停牌超18個月后，中國恒大最終迎來退市定局。

8月25日，券商中國記者注意到，在港交所披露易中，“現有上市證券”類型中已經無法搜索中國恒大，該公司正式被列入“已除牌證券”。這意味著，中國恒大從8月25日起正式宣告退市。

8月20日，港交所就曾公告，由2025年8月25日上午9時起，中國恒大的上市地位將根據《上市規則》第6.01A（1）條予以取消。對于中國恒大退市的安排，中國恒大坦言，該公司無意就上市委員會作出取消上市地位的決定申請復核。

資料顯示，中國恒大自2024年1月29日上午10:18起停牌，截至今年7月28日，已連續停牌18個月。根據香港聯交所上市規則中的“快速除牌”機制，若主板公司的證券連續停牌18個月，香港聯交所可取消有關公司的上市地位。停牌前，中國恒大股價僅剩0.163港元/股，總股本132億，總市值約21.52億港元。

正式退市

由于長期停牌超過18個月，且未能滿足復牌指引恢復交易，中國恒大最終迎來退市結局。

根據此前安排，中國恒大最后的上市交易日定在8月22日，不過，當天并未復牌進行交易，而是經過了周末兩天后，今日（8月25日）中國恒大直接從港交所退市。

資料顯示，中國恒大于2009年11月在香港聯交所上市，此后一路高歌猛進，在房地產領域擴張的同時，還曾拓展健康、農業、康養、金融等領域。

巔峰時期，2017年中國恒大市值一度約4000億港元，2021年，中國恒大流動性問題徹底爆發，股價一路走低，從14港元/股持續下跌，截至2024年1月停牌，中國恒大淪為“仙股”報0.163港元/股，總市值僅剩21.52億港元。

2023年9月，中國恒大董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，被依法采取強制措施。

2024年5月，證監會依法對恒大地產債券欺詐發行及信息披露違法案作出行政處罰決定。

經證監會查明，2019年至2020年期間，恒大地產通過提前確認收入的方式虛增收入超5600億元、虛增利潤超900億元，致使在交易所市場公開發行債券存在欺詐發行，所披露的相關年度報告存在虛假記載。對恒大地產時任董事長、實際控制人許家印處以頂格罰款4700萬元并采取終身證券市場禁入措施。與此同時，中國恒大的多位前高管也因涉嫌財務造假、欺詐發行公司債等被證監會給予警告并罰款。

從債務問題徹底爆發，到被頒令清盤，再到重組引戰失敗，以及監管處罰接連落地，中國恒大最終走向除牌退市，并非突發事件，沒有超出市場預期。

“恒大的問題，本質上是其自身微弱的現金流和龐大的債務規模之間的矛盾問題。”上海易居房地產研究院副院長嚴躍進對券商中國記者表示，恒大的債務規模超過2萬億，如此龐大的債務窟窿，短期內難以通過常規手段填補。同時，資產處置困難，雖然恒大持有的大量土地和項目資產，但因市場環境和政策限制，處置難度較大，且已經形成了“燙手山芋”的印象，目前難以快速變現以償還債務。此外，市場信心缺失。退市事件進一步打擊了市場對恒大的信心，投資者和債權人更加謹慎，融資難度加大，進一步限制了窟窿填補的可能性。

退市后仍將繼續清盤

中國恒大退市，并不是一切結束，其清盤工作仍將繼續推進。

恒大集團公布的信息顯示，截至2022年6月30日，中國恒大集團負債總額24740.9億元，剔除合約負債8543.6億元后為16197.3億元。未能清償到期債務方面，截至2023年11月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約3163.91億元；此外，恒大地產逾期商票累計約2055.37億元。

此前，中國恒大清盤人披露了截至2025年7月31日的公司清盤進展報告。

該份清盤報告主要透露幾方面信息：第一，中國恒大及其附屬公司（以下統稱“集團”）整體重組尚無明確可行路徑；第二，目前由清盤人直接管控的集團實體資產價值總額（截至清盤人獲委任日）約為270億港元，可變現金額約為20億港元，包括中國恒大直接持有的8170萬港元，以及通過控股附屬公司回籠資金約13億港元；第三，清盤人迄今進行的調查已產生足夠證據展開多起法律訴訟，部分訴訟所涉金額龐大，該等訴訟結果仍具有不確定性；第四，清盤人將持續接觸債權人并收集債券資料。

根據清盤報告，截至2025年7月31日，清盤人已收到187份債權證明表，其中提出對中國恒大的債權總額約為3500億港元（450億美元），相較之下，中國恒大截至2022年底披露的最后一份單獨（僅指香港上市主體）經審核的財務報表顯示，負債額約為275億美元。

清盤人表示，將繼續推進清盤工作，有序地保全及變現集團資產，從而保障中國恒大債權人的最終利益。相關工作包括清盤人將繼續推進各項正在進行的法律訴訟，以追求潛在的高價值回收。

匯生國際資本總裁黃立沖認為，中國恒大退市后，不再受上市公司持續披露與股東權益約束，在清盤人主導下可更靈活處置境內外資產，但債權人議價能力與信息透明度有所下降，跨境債務回收率大概率會走向司法清算模式。

嚴躍進對記者表示，退市不代表清盤，也不代表企業破產。相反，退市后恒大依然要解決諸多問題，這是理解恒大問題的關鍵。恒大退市背后，是其龐大的債務體系未能得到有效解決，債務問題不僅涉及金融機構，還牽連到供應鏈上下游企業，也影響日常經營和保交房。退市恰是警示恒大管理層，其債務處置速度緩慢導致了風險持續累積。

排版：羅曉霞

校對：王錦程