【導讀】私募論市：當前或處于牛市行情前半段，加倉意愿顯著增強

中國基金報記者 任子青 吳君

近期，A股市場表現強勢，滬指突破3800點，滬深兩市成交額連續8個交易日突破2萬億元。受訪私募認為，當前市場或處于牛市行情的前半段，后續需要關注影響資金風險偏好和流動性預期的相關因素。記者了解到，當前股票私募機構積極加倉，重點布局科技、消費、生物醫藥等方向。

當前市場或處于牛市行情前半段

“市場對于牛市的懷疑正在逐漸消失。”星石投資副總經理、高級合伙人方磊表示，雖然“9·24”以來寬基指數出現明顯上漲，但當前還處于此輪牛市行情的前半段，對后續市場表現仍持有較樂觀的觀點。

方磊表示，從歷史經驗來看，牛市的持續時間多數在2年以上，萬得全A的累計漲幅明顯高于50%，尤其是在行情啟動于低分位數估值的情況下。此輪行情啟動前，經歷過3年左右的調整，估值調整幅度也比較大，因此，無論是從時間還是空間看，此輪牛市大概率會延續。當前，無風險利率下行、風險偏好上行帶動的流動性因素是主要驅動力。隨著國內需求端提振、政策不斷發力和“反內卷”政策逐步落地，上市企業盈利周期或逐漸觸底反彈，基本面有望逐漸接替流動性因素推動股市表現。

明世伙伴基金權益投資副總監張妍哲認為，中國經濟正處于“舊的動能已經筑底、新的動能正在孕育”的大拐點上。地產和地方政府債務問題的解決貫穿去年和今年上半年，相關風險已經可控。新質生產力正在逐步形成且已經開始為中國的經濟增長貢獻動能。當前市場逐步認識到中國資產已經觸底，但還未對未來的經濟增長和產業結構調整進行充分定價，行情仍在早期階段。

“我對目前行情持明確的樂觀態度。”上海鑫疆投資董事長高金杰表示。

康曼德資本認為，目前來看，市場成交量逐步放大，指數上漲速度較前期有所提高，市場仍在上漲趨勢中，但要留意變盤風險。

方磊認為，當前影響市場的核心因素是資金風險偏好提升和場內活躍流動性增加。宏觀敘事偏暖、微觀亮點出現是風險偏好和流動性增加的主要原因，后續需要關注影響資金風險偏好和流動性預期的相關因素。

他補充道，第一，國內政策發力程度和傳導效果對經濟基本面和企業盈利觸底回升節奏有影響，政策發力方向對股市結構有影響，需要保持對國內政策變化的跟蹤；第二，今年以來，人工智能（AI）等領域出現技術突破，這成為資金風險偏好提升的重要原因之一，產業轉型趨勢蘊含著新的投資機會，需要持續關注經濟新動能的變化；第三，美國的財政、貨幣政策以及美國的經濟表現對海外資金流向有影響，需要對美國財政政策、美聯儲議息會議及美國通脹、就業等情況進行觀察；第四，雖然中美關稅處于暫緩期，但如果中美談判出現較大變化，依舊對全球風險偏好有較大影響。

在康曼德資本看來，2024年9月以來，市場整體呈現出中小盤跑贏大盤、成長股跑贏價值股的特征。短期來看，市場整體風格不會有大的變化，仍以成長風格為主。本輪行情受流動性因素影響較大，受基本面因素影響較小，后續要留意國內外流動性變化以及市場進入高位后相關政策的變化。

灃京資本表示，當前影響市場的核心因素在于流動性和政策，由于房地產市場無法吸納足夠多的資金，場外資金量巨大，市場缺的是賺錢效應。后續需要關注相關政策的變化，A股需要的是“慢牛”。

股票私募加倉意愿顯著增強

隨著市場走強，股票私募加倉意愿顯著增強。私募排排網數據顯示，截至8月15日，股票私募倉位指數為74.86%，已連續第二周上行；百億級私募倉位指數為82.29%，較前一周大增8.16個百分點，創下年內單周最大加倉幅度。

在調倉換股方面，康曼德資本告訴記者，公司前期配置以科技為主，隨著行情演進，進行了適度的分散化配置，目前倉位為七八成。

“我們提前布局的游戲、軍工、醫藥在前一階段都有不錯的漲幅。”灃京資本表示，目前整體倉位較高，預計后續市場波動會明顯加大，在投資策略上會更關注產業層面的技術突破和上市公司的業績兌現。

張妍哲稱，將部分AI相關倉位由上游算力端向下游云和應用端做了遷移。目前倉位仍維持在八九成，投資方向仍然是代表中國經濟增長動能的長期成長標的。

方磊認為，隨著行情的演繹，未來內需消費和科技成長領域都會有不錯的投資機會。內需消費方面，需求端有望受益于政策提振和經濟復蘇，而供給端在過去幾年里明顯出清，“反內卷”政策引導下新增產能相對有限，部分內需消費行業處于供需結構較優的狀態。隨著經濟逐步恢復，內需消費領域的業績彈性較強，疊加當前優質公司估值不高，板塊內部有較多的投資機會值得挖掘。科技成長方面，今年以來我國科技領域亮點不斷，國內科技創新能力得到驗證，預計后續這種能力將由點及面地擴散，科技領域存在中期發展趨勢明顯的投資機會。

康曼德資本稱，前期科技、醫藥和軍工漲幅較大，后續會留意仍在低位的板塊機會，如消費、周期板塊。

在本輪行情中，科技股表現突出。張妍哲表示，未來仍然看好科技板塊，AI是未來五年規模最大、確定性最強的投資機會。在AI產業，現在美國AI呈現出的景象，在不久的將來也必將在中國上演。“我們持倉的一些AI應用公司已經給我們貢獻了可觀的超額收益，但包括云廠商在內的許多公司，其估值并未客觀反映公司的成長性，仍有極大的上漲空間。”

高金杰認為，這輪牛市或是中國股市有史以來最大的一輪“科技牛”。他主要看好信息通訊、生物醫藥、軍工板塊和部分新能源。

方磊表示，宏觀經濟表現偏弱意味著盈利驅動尚不明顯，部分科技板塊當期業績和中期發展趨勢明確，疊加流動性充裕環境下科技股估值彈性更大，會更容易受到資金青睞。由于牛市行情中各類資產都具有不錯的機會，考慮到當前部分科技股估值不低，政策有望帶動國內經濟和企業盈利好轉，預計后續股市風格或有所平衡，會有更多行業出現投資機會，盈利估值匹配度的影響或逐漸顯現。

編輯：黃梅

校對：王玥

制作：小茉

審核：木魚