市場重回3700點上下，上一輪牛市成立的基金也正在陸續解套。

2021年2月，上證綜指創下了3731.69點的階段高點，隨后呈現震蕩調整走勢，當年9月再次挑戰高點，可惜鳴金收兵于3723.85點，之后便開啟了長達三年之久的趨勢性下跌，2024年最低下探至2635.09點。

如今，四年時間倏忽而過，2021年的高點近在眼前，證券時報·券商中國記者梳理發現，在2021年市場高點成立的基金中，已經有超五成基金凈值回“1”，實現回本，但仍然有部分產品處于腰斬狀態，業績分化較大。

超五成基金已經回本

8月15日，上證指數震蕩上行，收紅于3696.77點，與此同時，眾多成立于2021年3700點上下的基金也終于解套，實現凈值回“1”。

以景順長城成長龍頭一年持有為例，該基金成立于2021年2月5日，首募規模89.4億元，是當時的爆款基金之一。不過，該基金的復權單位凈值在2021年8月到達1.18元高點后，便開啟了震蕩回調，其中長達三年都在水平面“1”以下，直到最近實現收益率回正，最新的復權單位凈值為1.0055元。

再比如，成立于2021年3月23日的金鷹新能源混合一度抓住了新能源風口，復權單位凈值曾在2021年11月漲至1.6499元，但由于2023年大幅下跌，此后凈值長期處于“1”以下，直至最近大幅反彈，最新的復權單位凈值1.0342元。

此外，2021年9月成立的匯添富中證800ETF聯接、2021年10月成立的華安均衡優選、2021年11月成立的國富匠心精選、2021年12月成立的博時成長回報等多只基金的復權單位凈值回“1”，而且創下階段新高。

整體來看，Wind數據顯示，截至8月15日，2021年成立的1785只基金中已經有936只基金的復權單位凈值在水平面“1”的上方，占比52.44%。其中，韓創管理的大成產業趨勢、張韡管理的匯添富健康生活、武陽管理的易方達先鋒成長、李博管理的信澳新能源精選等少數產品，單位凈值甚至已經穩定在1.5元以上。

不過，仍然有約30只成立于2021年的基金，目前的復權單位凈值仍然低于0.5元，處于腰斬狀態，其中不乏當時的爆款基金。

業績分化同期不同命

同樣是上一輪牛市高點成立的產品，這些基金的業績卻出現了明顯分化。

2021年11月23日，全市場一舉成立了8只北交所主題基金，但四年后，這8只基金的業績卻出現了明顯分化，其中華夏北交所創新中小企業精選、匯添富北交所創新精選自成立以來的收益率高達143.51%、107.60%，分別位列2021年所有成立基金中的收益率前二。

同樣成立于2021年2月和9月高點的基金，也出現了明顯的業績分化。韓創管理的大成產業趨勢自2021年2月成立以來的收益率88.72%，而同期成立的匯添富國證生物醫藥ETF、廣發誠享的收益率則分別為-59.77%、-53.22%；武陽管理的易方達先鋒成長自2021年9月成立以來的收益率為85.15%，而同期成立的創金合信碳中和、新沃內需增長的收益率分別為-54.70%、-49.61%。

上述業績分化可以在持倉中找到一定的跡象，比如，業績較好的大成產業趨勢重倉了有色、化工等順周期方向，易方達先鋒成長則重倉的是以算力為代表的人工智能產業鏈；而業績較差的基金則主要在光伏、電池等新能源方向，一定程度拖累了業績。

在結構性行情下，Wind數據顯示，2021年成立的所有基金中，截至目前收益最高和收益最低的業績首尾相差超200個百分點。

資金端有望走出負循環

不過，值得一提的是，隨著上輪牛市高點的基金陸續回本，基金在資金端面臨一定的“回本贖回”壓力。

據華創證券策略團隊統計，當前凈贖回壓力顯著的基金持倉集中于新能源、白酒、醫藥等板塊，與2019年至2021年發行的“賽道基”較為吻合。對于主動偏股基金而言，若從此前持續虧損的狀態回到單位凈值1元以上后，基金贖回比例都會出現明顯提升，本質上是投資者因長期虧損記憶產生的“損失厭惡”心理。

但與此同時，新發的主動權益基金在募資方面呈現回暖跡象。據興業證券研報統計，從資金端看，7月傳統費率的主動權益基金產品發行規模已回升至100億元左右，疊加近期新浮動費率產品帶來的貢獻，有望進一步帶動主動權益基金新發狀況改善。從負債端看，伴隨市場思路由反彈轉向反轉，主動權益基金以往的“上漲卻遭贖回”勢頭已經減弱，據測算，6月份的主動權益基金凈贖回已經降至121億元，較此前大幅收斂。

隨著主動權益基金新發規模穩步回升、申贖維持穩定態勢，興業證券策略團隊認為，市場正在走出資金端與負債端的負循環低谷期。

景順長城投研團隊認為，中期維度，要重視A股市場資金面已出現積極變化，在居民儲蓄存款高增長疊加“資產荒”的環境下，對于高回報資產有較強的配置需求。隨著市場賺錢效應的回升，市場有望進入場外資金流入與市場上漲的正向循環狀態。在這種狀態下，資金面的影響可能階段性超過基本面。

校對：趙燕