近日，中國證監會同意上海期貨交易所（下稱“上期所”）膠版印刷紙期貨、燃料油、石油瀝青和紙漿期權注冊，標志著上期所即將上市全球首個文化用紙金融衍生品，同時加速實現成熟期貨品種期權覆蓋，上期所產品體系進一步豐富。

證監會要求上期所做好各項準備工作，保障相關品種平穩推出和穩健運行。

上期所豐富產品矩陣

據介紹，造紙工業是與國民經濟發展和人民生活息息相關的重要基礎原材料產業，從應用領域來看，紙可以分為文化用紙、包裝用紙、生活用紙、特種紙等。膠版印刷紙是文化、印刷用紙的典型代表紙種，主要以漂白木漿為原料制成，廣泛應用于圖書、雜志、筆記本等領域，同時具有市場體量大、標準化程度高、價格波動大等特點。

我國是全球最大的膠版印刷紙生產國和消費國。2024年我國膠版印刷紙產量948萬噸，表觀消費量871萬噸。近年來，國內外市場環境復雜多變，我國造紙工業面臨著較大營收增長壓力，產業避險需求較高。推出膠版印刷紙期貨和期權，將填補國內文化用紙金融衍生品的空白，為我國文化用紙產業鏈企業提供精準管理價格波動風險的工具，加快形成公開透明公允的市場價格。同時，與紙漿期貨形成協同效應，打造“紙漿—膠版印刷紙”的完整風險管理鏈條，加強上下游企業對從原材料到產成品敞口風險的閉環管理，完善漿紙產業全周期風險管理體系，提升商品期貨市場服務實體經濟質效。

造紙產業同時具有較強的循環經濟特征，目前在我國已經基本形成完整的原料可再生、產品可循環、廢棄可回收的生產、流通和消費體系。《中共中央 國務院關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》中明確提出，大力推動造紙等行業綠色低碳轉型，推廣節能低碳和清潔生產技術裝備，造紙行業正加快技術進步，迎來新一輪轉型升級。膠版印刷紙期貨和期權上市后，將通過交割品級選擇設置、交割認證品牌準入等合約制度安排引導行業全面貫徹綠色循環發展理念。如，將在交割認證品牌遴選時優先考慮具備相關綠色認證資質的企業，引導生產企業推行環保工藝，以市場化手段推動造紙產業綠色低碳轉型，為“雙碳”戰略和綠色發展戰略目標貢獻力量。

上期所燃料油、石油瀝青和紙漿期貨經過多年培育，已經逐步成為企業套期保值的重要工具，具備市場流動性和合約連續性好、投資者結構成熟等特點，進一步推出期權產品，企業可以同步使用期貨、期權工具開展更精細化套保，從而有效增強風險管理能力。

下一步，上期所將在中國證監會的統一部署下，落實“四早”風險防范化解要求，強化全過程監管，持續加強與國家相關部委、行業協會溝通聯動，維護市場平穩運行，促進功能有效發揮。

造紙產業迎來新工具

中國造紙協會秘書長劉文龍表示，我國是全球最大的膠版印刷紙生產和消費國，市場規模接近500億元。此次上期所推出的膠版印刷紙期貨和期權，精準契合產業鏈企業對沖價格波動、鎖定經營利潤的核心需求。從產業價值角度看，該品種填補了文化用紙金融衍生品的空白，與現有紙漿期貨形成“漿—紙”一體化風險管理鏈條，助力企業通過套保應對原材料成本波動和產成品價格的不確定性。從市場機制層面看，其公開透明的價格發現功能將成為行業的“錨定器”，提升現貨定價效率，引導企業優化生產計劃。

劉文龍還表示，自2020年以來，協會與上期所就膠版印刷紙期貨、期權合約及規則開展了大量的調研和論證，并在推動造紙行業綠色低碳轉型、促進高質量發展方面進行了深入的研究，希望該品種上市后能夠通過市場化的手段，有效推動產業實現綠色低碳轉型。

中信期貨研究所首席研究員李青表示，膠版印刷紙期貨和期權上市后將有望增強造紙產業鏈的風險抵御能力。膠版印刷紙作為文化用紙的核心品類，其價格走勢既受上游紙漿成本波動的影響，又與下游出版印刷、辦公文具等行業的供需格局緊密關聯，價格彈性呈現明顯的周期性特征。2022年以來，造紙行業產能持續擴展，膠版印刷紙生產企業與經銷商都面臨了價格、銷售持續疲軟的狀態，企業經營壓力增大；對于下游終端用戶，紙價走弱雖然有助于降低采購成本，但可能伴隨紙張質量不穩定等問題，總體不利于企業穩定經營。期貨市場的引入將為產業鏈提供更精準更合適的風險對沖工具。此次期貨和期權的同步上市，也讓造紙產業在套期保值的過程中多了一個工具的選擇，能夠更好地匹配企業自身的風險控制需求和套保目標。在現有紙漿期貨的基礎上增加膠版印刷紙期貨品種，將使造紙企業能夠靈活運用跨品種對沖策略，實現從原料采購到成品銷售的全鏈條利潤管理，進而提升行業資源配置效率。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：姚遠