2020年伊始，面對新冠肺炎疫情的沖擊，中國人民銀行積極引導利率下行、降低存款準備金率、運用再貸款再貼現政策、創新直達實體經濟的貨幣政策工具等，共涉及9萬億元資金供應，并帶動人民幣貸款和社會融資規模較快增長，有力支持了實體經濟恢復。

當前宏觀政策取向已由“穩增長”轉變為“穩增長與防風險并重”，但是遠未達到收緊貨幣政策的條件。2020年12月召開的中央經濟工作會議提出，明年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效。

當前全球主要央行均實行大規模的貨幣寬松政策。在不到一年時間內，美聯儲資產負債表幾乎擴張了一倍，美國2020年11月M2同比增速高達25.1%，而我國央行資產負債表基本穩定。我國貨幣政策既沒有大水漫灌，又保持流動性合理充裕。

目前收緊貨幣政策不利于穩增長和防風險。我國經濟恢復基礎尚不牢固，投資增速不及預期，消費仍有待恢復。中央經濟工作會議提出，處理好恢復經濟和防范風險的關系。在經濟恢復過程中收緊貨幣政策，會加劇企業融資難和融資貴。同時，當微觀主體面臨償債風險時，收緊宏觀政策可能會成為壓在駱駝身上的最后一根稻草。風險的化解只能逐個企業對癥下藥，不能操之過急。

對于財政政策，貨幣政策應予以適當配合和支持。中央經濟工作會議還提出，抓實化解地方政府隱性債務風險工作。為應對疫情，我國實行減稅降費，提高政府赤字率，發行抗疫特別國債和地方政府專項債券。近期個別地方國企債券違約，直接原因來自于企業自身經營狀況，但從深層次看，地方政府財力緊張，企業再融資難度增加，借新還舊的老路難以為繼。

中央經濟工作會議還提出，深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。全球貨幣寬松的環境下，若我國過快收緊貨幣政策，會造成大量短期投機性資金涌入，推高人民幣匯率，削弱出口企業競爭力，擾亂我國貨幣政策施行。當前中美兩國十年期國債收益率相差2個百分點以上。最近半年人民幣對美元匯率升值幅度高達9%左右。截至2020年9月末，境外機構和個人持有人民幣債券、股票同比分別增長36.4%、55.55%，增速明顯快于往年。

2020年11月，CPI同比下降0.5%，PPI同比下降1.5%，核心CPI連續五個月同比增長僅為0.5%。非標資產繼續壓縮，房地產價格總體平穩。2020年1至11月社融中新增委托貸款和信托貸款分別減少3395億元和6399億元，資金在金融體系內空轉并不明顯。2020年11月，70個大中城市新建商品住宅價格指數為4.0%，是近20個月來的歷史低位，從最高點11.4%下降了7.4個百分點。

綜合考慮國內外經濟金融各方面情況，短期內幾乎沒有理由收緊貨幣政策，而應該繼續保持穩健的貨幣政策，做到靈活精準、合理適度。（作者盛松成 系中歐國際工商學院教授、中國首席經濟學家論壇研究院院長）