8月1日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》，自8月8日起，對在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。

在該日期之前已發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券（包含在8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分）的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

對于通過債券基金“收蛋”的持有人來說，恢復(fù)征收3%的增值稅會對基金收益有何影響？

華西證券研究所研報顯示，目前國債與地方債共享同一套稅收規(guī)則，公募基金無論在利息收入還是資本利得領(lǐng)域，均享受免增值稅和所得稅的頂格優(yōu)惠；非公募的資管類產(chǎn)品免征利息收入部分的增值稅與所得稅，資本利得部分則需征收3%的增值稅及25%的所得稅；銀行自營投資國債及地方債同樣免征利息部分的稅，但在資本利得部分則需征收6%的增值稅及25%的所得稅。

圖：國內(nèi)債券投資的稅收規(guī)則 來源：稅務(wù)總局、政府網(wǎng)站、華西證券研究所

諾安優(yōu)化收益基金經(jīng)理張立在接受界面新聞記者采訪時表示，本次調(diào)整僅針對利息收入涉及的增值稅，公募基金的所得稅及資本利得增值稅將繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠；另外，公募基金所購買的國債，若屬于8月8日新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券，其利息收入恢復(fù)征收增值稅，對8月8日之前已發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券(包含在8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分)的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

界面新聞記者從業(yè)內(nèi)了解到，由于此次稅收新規(guī)采取“新老劃斷”，因此目前公募產(chǎn)品中專門投資國債、地方政府債及金融債的固收產(chǎn)品仍享有明顯的稅率優(yōu)勢。

國泰基金對界面新聞記者表示，國債有望迎來“搶券”行情，推動利率曲線下行。十年國債ETF、國債ETF已持有的存量債券，未來利息收入仍然免收增值稅，有國債配置需求的資金，或會選擇在收稅前“搶配”老券，可能推動十年國債ETF、國債ETF價格上行。并且，相比地方債、金融債，國債續(xù)發(fā)較多，續(xù)發(fā)債券繼續(xù)免征增值稅，即國債有更長的免增值稅的緩沖時間，存在比較優(yōu)勢，或有資金從地方債、金融債“搬家”至國債。

“這意味著利率債短期內(nèi)存在交易機會，資金會對老債券進行搶籌，因為當(dāng)前10年期國債1.7%左右的到期收益率本就不高，3%的征收額對收益影響還是很明顯的。”上海一家固收資產(chǎn)凈值在千億元左右的公募固收部門投研人士告訴界面新聞記者，他們預(yù)計此次新老債的利差波動區(qū)間在5-10BP之間。

“目前公募基金仍享受利息收入和資本利得中的雙重稅收優(yōu)惠政策，相比金融機構(gòu)自己購買國債，稅收優(yōu)勢仍比較明顯，短期內(nèi)部分金融機構(gòu)資金可能會從直接買債轉(zhuǎn)向公募基金投資。”上述投研人士告訴界面新聞記者，

不過，目前債券的絕對收益率很低，后續(xù)收益率有可能仍將下行。而投資公募基金本身有0.2-0.4%左右的綜合費用（管理費、托管費等），機構(gòu)再投資公募基金的意愿最終到底有多強，可能需要機構(gòu)自己先算一筆經(jīng)濟賬了。

中歐基金在接受界面新聞記者采訪時表示，債券市場以機構(gòu)投資者參與為主，個人投資者大多通過購買債券型基金、ETF等間接參與債券市場，由于公募基金產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠力度相對更大，因此個人投資者也會享受更多的稅收優(yōu)惠。

中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，153家公募/券商資管持有的固收資產(chǎn)凈值規(guī)模達到了10.75萬億元，其中固收資產(chǎn)凈值規(guī)模在500億元以上的公募基金/券商資管共有56家。

其中，博時基金以4195.15億元的固收資產(chǎn)規(guī)模排名第一，易方達基金的固收資產(chǎn)規(guī)模為4183.99億元，相比一季度增加了502.06億元，從第三名趕超至第二名，廣發(fā)基金以4163.06億元排名第三位。

嘉實基金二季度固收資產(chǎn)凈值規(guī)模的排名也往前進了三位，以2963.15億元的規(guī)模排名第7位；中歐基金以1576.96億元排名第22位，相比去年年末增加409.79億元，排名前進了7位；海富通基金以1399.1億元排名第26位，相比去年年末增加了422.91億元，排名前進了10位。

表：截至二季度末，固收資產(chǎn)凈值規(guī)模在500億元以上的公募基金/券商資管明細 來源：中國銀河證券基金研究中心 界面新聞?wù)?/p>

“今年上半年，債基規(guī)模回升，純債基規(guī)模明顯增長。從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，債券倉位有所增加。截至二季度末，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基持有債券市值占資產(chǎn)總值比重分別97.75%、97.81%、96.64%、84.75%，較一季度分別增加0.25pct、0.60pct、0.37pct、0.31pct。”國盛證券固收楊業(yè)偉團隊分析表示，此外，隨著債券利率的下行，債券基金正在通過拉長久期來獲取更高的資本利得。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從二季度數(shù)據(jù)來看，中長期利率債基的平均久期大幅上升0.81年至4.23年，中長期信用債基的平均久期大幅上升0.94年至3.42年，短期利率債基的平均久期上升0.19年至1.50年，中短期信用債基的平均久期上升0.16年至1.08年，是有數(shù)據(jù)以來單季度上升幅度最大的一次。

在當(dāng)前寬松的貨幣政策下，下半年債市是否有機會？

諾安基金對界面新聞記者表示，近期商品和股市的上漲對債券形成壓力，加上前期策略擁擠，曲線及利差被壓至低位，而基金久期杠桿前期升至高位，脆弱性增加，贖回反饋下短期債券有回調(diào)壓力。但回調(diào)后，債券賠率有所修復(fù)，策略上，由于貨幣寬松的確定性較大，可延續(xù)杠桿套息策略，同時關(guān)注利率債及二永波段操作機會。

國泰基金對界面新聞記者表示，上周債券市場大幅震蕩，最終受益于風(fēng)險偏好回落與PMI走弱，收益率下行。展望8月，國泰基金認(rèn)為債市交易將重新回到基本面，考慮到8月出口周期轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)未得到接續(xù)政策扶持，預(yù)計收益率震蕩下行。政策方面，利率債與金融債恢復(fù)增值稅對債市短期影響有限，預(yù)計國債新券收益率定價上行5-10BP，若接近10BP利差新券有更優(yōu)的配置價值。

中歐基金固收團隊在接受界面新聞記者采訪時表示，8月8日后發(fā)行的新券利息收入需繳納增值稅，而此前發(fā)行的老券在到期前繼續(xù)享受免稅，稅收差異或?qū)⒅苯油聘咝吕先睢Ｕw看本次政策變動對市場的影響是一次性的，債市后續(xù)走勢主要還是取決于對基本面、貨幣政策、債券供需等方面的判斷，在中期債務(wù)存續(xù)為主線的宏觀環(huán)境下，預(yù)計利率中樞將會穩(wěn)中有降。