7月31日，多只前期表現(xiàn)強勢的創(chuàng)新藥ETF有所回調(diào)。拉長時間來看，創(chuàng)新藥主題ETF仍然是近期全市場回報率較高的一類ETF產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，來自華泰柏瑞基金、萬家基金、匯添富基金旗下的港股創(chuàng)新藥主題ETF今年以來回報率均超過100%。

有業(yè)內(nèi)人士認為，下一階段創(chuàng)新藥領域有望迎來“1-10”的爆發(fā)階段，更多創(chuàng)新藥產(chǎn)品在國內(nèi)上市放量，同時海外市場會出現(xiàn)代表性新藥。相關板塊投資正經(jīng)歷從“防御性配置”向“進攻性賽道”的范式轉(zhuǎn)換。但是，創(chuàng)新藥板塊的普漲行情不可能持續(xù)，后續(xù)的超額收益取決于投資者的認知和對信息的解讀能力，真正有創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥企才能吸引到資金的青睞。

多只創(chuàng)新藥“翻倍基”涌現(xiàn)

醫(yī)藥板塊在經(jīng)過數(shù)年的調(diào)整之后，今年以來表現(xiàn)不俗。以7月29日的數(shù)據(jù)為例，創(chuàng)新藥板塊行情火熱，多只相關主題基金單日凈值增長率超4%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日已有6只ETF今年以來漲幅超過100%，均為創(chuàng)新藥主題產(chǎn)品。公開資料顯示，這6只ETF來自匯添富基金、華泰柏瑞基金、景順長城基金、廣發(fā)基金、銀華基金、萬家基金6家公募機構(gòu)。

在7月30日和7月31日，創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)分化，部分創(chuàng)新藥主題ETF出現(xiàn)一定調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，今年以來漲幅超100%的ETF為3只，分別為華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF。

創(chuàng)新藥主題的主動權(quán)益基金實現(xiàn)“翻倍”的時間更短。6月12日，匯添富香港優(yōu)勢精選今年以來的回報率超100%，成為今年第一只“翻倍基”。截至7月29日，該基金今年以來的回報率已超140%。截至二季度末，該基金的前十大重倉股分別為映恩生物、科倫博泰生物、信達生物、和黃醫(yī)藥、康諾亞、三生制藥、諾誠健華、石藥集團、康方生物、榮昌生物。

基金經(jīng)理看好超額收益

“如果說2022-2024年的醫(yī)藥投資是比較艱難的，對于細分板塊和個股的選擇都是一樣的難度。2025年開始，投資變得容易了很多，行業(yè)的發(fā)展趨勢明確，創(chuàng)新藥是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的明確趨勢和方向，并且進入了收獲期。作為十年磨一劍的投入期，進入收獲期之后，可以期待這個收獲期比較長。我覺得可以在比較長的一段時間，以一年以上甚至幾年為維度看待這個收獲期。如果從中國創(chuàng)新藥走向全球的角度，我定義第一個投入期十年是2015-2024年，收獲期的第一階段在2025-2029年。對于這一輪創(chuàng)新藥的發(fā)展周期，如果從0-10的發(fā)展階段來看，剛剛走過了0-1小周期，現(xiàn)在正從1往上邁進，對這個方向的未來，我充滿信心。”東方紅醫(yī)療升級股票發(fā)起基金經(jīng)理江琦表示。

華泰柏瑞基金的一位基金經(jīng)理表示，在政策支持、國際化突破、研發(fā)效率提升與資本持續(xù)涌入的共振效應下，今年以來，創(chuàng)新藥板塊景氣度顯著提升。當前，相關領域的投資正經(jīng)歷從“防御性配置”向“進攻性賽道”的范式轉(zhuǎn)換，創(chuàng)新藥板塊作為穿越周期的成長主線，隨著政策紅利釋放、全球競爭力驗證及行業(yè)企業(yè)業(yè)績拐點的到來，有望迎來“戴維斯雙擊”。

在江琦看來，針對創(chuàng)新藥投資的超額收益并非短期現(xiàn)象。“未來幾年創(chuàng)新藥的基本面發(fā)展將非常迅速。”江琦解釋，創(chuàng)新藥的魅力恰恰在于其從利潤很小到很高的成長過程。在這個過程中，創(chuàng)新藥會經(jīng)歷多個關鍵節(jié)點，如一期、二期、三期臨床數(shù)據(jù)的發(fā)布，國內(nèi)外臨床的成功以及國內(nèi)外上市后的銷售收入。這些過程通常需要十年甚至更長時間，公司才能從小規(guī)模成長風格不斷進化，最終完成收入和利潤的兌現(xiàn)。

警惕估值泡沫

盡管不少機構(gòu)一致看好創(chuàng)新藥板塊，但警惕泡沫風險的觀點一直存在。融通基金的基金經(jīng)理萬民遠表示：“今年以來，越來越多的資金涌入創(chuàng)新藥上市公司，忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入、高風險、周期長、競爭激烈等特點，個別上市公司股價虛高，甚至出現(xiàn)了估值泡沫。”

財通資管的醫(yī)藥基金經(jīng)理易小金也表示，當前大部分創(chuàng)新藥企業(yè)體量較小，面對投入高、周期長、風險高的行業(yè)特征，企業(yè)如何更好平衡管線推進和現(xiàn)金流分配、國際化合作協(xié)議如何拿到更優(yōu)條款、如何與海外臨床監(jiān)管機構(gòu)更好溝通交流、如何提升研發(fā)效率等方面均面臨挑戰(zhàn)。此外，受限于當前基礎科學技術發(fā)展，疾病靶點發(fā)現(xiàn)中“容易獲得的果實”所剩不多，而屬于中國原創(chuàng)的靶點更少，當前不少企業(yè)靠研發(fā)效率和老靶點結(jié)合新成藥范式占據(jù)競爭優(yōu)勢，但反過來也容易導致行業(yè)競爭加劇。“當然，這些問題都是存在于發(fā)展階段，并不改變中國創(chuàng)新藥行業(yè)的中長期價值。隨著國家經(jīng)濟的進一步發(fā)展和資本市場的支持，我們有理由相信這個行業(yè)會發(fā)展得越來越好。”

江琦也表示，創(chuàng)新藥投資的超額收益在未來一段時間內(nèi)可能持續(xù)存在，但從底部啟動時的超額收益最為顯著。后續(xù)的超額收益則取決于投資者的認知和對信息的解讀能力。

談及如何才能挑選到真正能夠兌現(xiàn)業(yè)績的優(yōu)質(zhì)標的，江琦認為，對于創(chuàng)新藥企的評估，應當從全球競爭力和國內(nèi)商業(yè)化能力角度來分析。判斷全球競爭力，優(yōu)先選擇“全球前三”的創(chuàng)新藥產(chǎn)品，排名直接決定估值與市場空間；需關注與全球大型跨國藥企的戰(zhàn)略性合作，合作越深入，商業(yè)化確定性越強。考察國內(nèi)商業(yè)化與運營能力，需關注產(chǎn)品領先競品的時間，領先時間越久，先發(fā)優(yōu)勢越明顯；企業(yè)銷售團隊、渠道管理能力突出，也有望在細分市場占據(jù)優(yōu)勢；產(chǎn)品進入商業(yè)化階段后，重點要看收入放量速度與費用率控制，反映企業(yè)的綜合管理水平。