證券時報記者 陳霞昌

“過去一個多月，感覺整個香港都在討論穩定幣?！币晃辉谙愀奂用苜Y產交易所工作的員工向記者坦言。

香港《穩定幣條例》于8月1日正式生效。自今年5月香港特區立法會通過《穩定幣條例草案》后，香港便掀起穩定幣熱潮。面對市場的高漲熱情，香港金融管理局總裁余偉文不得不連續發文為穩定幣降溫，強調理性看待其發展。

多位業內人士在接受記者采訪時表示，《穩定幣條例》的正式實施將為香港加密資產市場注入合規動能，更有望重塑跨境支付、數字資產投資及金融基建的競爭格局，進一步鞏固和提升香港國際金融中心地位。不過專家也提醒，穩定幣基本屬性是支付工具，本身并沒有升值空間。

穩定幣落地場景眾多

“我們擬推出的港元穩定幣HKDR，核心應用場景是跨境支付。預計HKDR能大幅提升商戶支付效率和降低交易成本。”圓幣集團總裁劉宇對證券時報記者表示。

圓幣集團旗下全資子公司圓幣創新科技，是納入香港金融管理局穩定幣發行人“沙盒”的3家公司之一。另外兩家分別是京東幣鏈，以及由渣打銀行等3家機構組成的聯合體。據香港金管局介紹，“沙盒”主要指監管機構容許金融機構在推出新服務和產品前，在風險可控和規模較小的環境下進行測試并收集數據和用戶意見，從而加快相關產品及服務推出的時間，并確保服務及產品符合監管要求。因此，納入“沙盒”的3家公司也被認為是首批穩定幣牌照的有力競爭者。

劉宇介紹，圓幣集團已在支付領域積累了豐富的香港商戶資源、需求洞察與風控經驗，未來可直接為穩定幣賦能，形成“支付場景+穩定幣”的閉環生態。記者查詢發現，近期找鋼集團旗下提供數字鋼鐵貿易服務及國際大宗商品業務的子公司已經與圓幣簽訂意向書，全力支持其國際貿易業務的穩定幣結算。

京東幣鏈CEO劉鵬也在多個場合表達了相似觀點。他表示，京東穩定幣的目標并非卷入加密原生或投資交易場景，而是開辟新“戰場”——連接傳統跨境貿易結算市場。另一家申請香港穩定幣牌照的螞蟻國際，同樣擁有龐大的跨境支付需求。

劉宇透露，除跨境支付外，圓幣穩定幣的重點應用方向還包括資產上鏈交易結算等領域。而劉鵬則表示，京東幣鏈還開發了零售應用場景，京東穩定幣未來將率先在“京東全球售港澳站”落地，用戶可優先在相關場景中使用穩定幣購物。

發行人需持續投入生態建設

盡管香港金管局一再強調，初期僅會發放少數穩定幣牌照，但這并未阻擋眾多機構與上市公司的布局熱情。據證券時報記者統計，僅在7月份，就有近10家港股上市公司公告擬申請穩定幣牌照，或將已持有牌照升級為虛擬資產交易牌照。

數據顯示，自5月以來，港股穩定幣指數已連續上漲3個月。一張穩定幣牌照究竟價值多少？獲得牌照是否意味著“躺著賺錢”？

“我不認同‘獲得穩定幣牌照就能躺賺’的說法?！眲⒂钪毖浴ＫJ為，對于穩定幣發行人而言，獲得牌照僅是起點，還需要分銷、場景、鏈上生態等多方協同參與，因此發行人需持續投入生態建設——比如解決商戶的錢包托管、法幣兌換、結算流程等問題，這些都需要長期投入資源。

而對于牌照價值，劉宇認為，全球穩定幣合規監管剛起步，尚未形成成熟的估值范例。“牌照價值背后，是發行人的商業模式。目前來看，穩定幣的主要收益來自于儲備資產的利息。穩定幣發行人真正的價值在于構建完整生態的能力，而非單一牌照。”劉宇進一步解釋。

真實交易需求是核心驅動力

一個不容忽視的事實是，在香港《穩定幣條例》實施之際，美元穩定幣已占據全球超90%的市場份額。無論是東南亞、中東和非洲，還是歐美、南美地區，使用美元穩定幣的機構和個人都不在少數。

PANews聯合移動支付網7月發布的《2025全球穩定幣產業發展報告》顯示，全球穩定幣總市值已突破2500億美元，較年初增長顯著。其中，泰達公司發行的USDT與圓環互聯網發行的USDC合計占據86.5%的市場份額，形成穩定幣領域的“雙寡頭”格局。

面對這一現狀，香港穩定幣發行人擬發行的港元穩定幣如何實現突破，甚至后來居上，也引發了業內的關注。

一家香港券商董事長告訴記者，香港穩定幣發行人初期主要發行港元穩定幣，但港元是和美元掛鉤的，因此對商戶而言，直接使用美元穩定幣更方便。從香港金管局發布的穩定幣牌照申請人的要求看，對于像泰達公司和圓環互聯網這樣的國際巨頭而言，門檻并不高，他們大概率會申請并拿到牌照，這將給港元穩定幣發行人帶來極大競爭壓力。而對于在香港發行人民幣穩定幣，法律上沒有障礙，但內地監管機構如何監管、如何和香港監管機構協同，目前仍是未知數。

香港中文大學（深圳）公共政策學院教授及副院長肖耿在接受證券時報記者采訪時表示，當前美元穩定幣占據市場主導地位，一個重要原因是過去幾年美元處于升值周期；但在美國財政赤字未得到改善的情況下，市場對美元的質疑聲漸起。“未來若美元走弱，市場可能會傾向于使用其他穩定幣替代。”肖耿說。

他還強調，真實交易需求是穩定幣市場發展的核心驅動力。京東和螞蟻集團等內地頭部電商平臺和支付機構申請香港穩定幣牌照，其在跨境貿易支付中的優勢，包括規模性交易量和高頻次交易等，能充分釋放穩定幣在效率與成本上的潛力。

肖耿強調，穩定幣只有在具備規模、頻率和流動性的基礎上，才能實現健康蓬勃發展。