證券時報記者 楊慶婉 許盈

8月1日，香港《穩定幣條例》正式生效。香港金融管理局已于近日發布《持牌穩定幣發行人監管指引》等系列配套指引（以下簡稱“指引”），明確了發行人牌照申請門檻，包括財務條件、人員資質、儲備資產、托管贖回要求、司法管轄、過渡期安排等。

證券時報記者獨家獲悉，中國銀行（香港）、渣打銀行（香港）等香港特區發鈔行是其中不可或缺的主體，無論是出于自身發展需要，還是順應監管推動，大概率會率先申請穩定幣發行人牌照。此外，中資銀行、沙盒測試企業、大型央國企以及擁有支付牌照的互聯網大廠都躍躍欲試。

而證券公司在初期將更多承擔穩定幣的交易、托管、融資、咨詢等業務，并提供傳統資產代幣化相關的數字資產配置服務。目前，已有44家券商等機構升級了虛擬資產交易牌照，相比6月末新增了3家。

發鈔行有望率先申請牌照

上述指引的出臺，意味著香港穩定幣發行人牌照申請窗口正式開啟。按照指引要求，已做好充分準備且希望盡早獲得批準的機構，應在9月30日之前提交穩定幣發行人牌照申請。

此前，香港金管局總裁余偉文表示，在初始階段，最多只會批出數個穩定幣牌照。多位業內人士向證券時報記者分析，首批穩定幣發行人牌照的數量可能是個位數，不排除只有2～3張。

從申請門檻來看，香港的三大發鈔行最有可能率先申請并獲批?！爸袊y行（香港）、渣打銀行（香港）等香港發鈔行是不可或缺的主體。尤其是中資銀行，無論是出于自身發展需要，還是順應監管推動，都會率先申請穩定幣發行人牌照。”一位多年深耕跨境交易的知情人士向證券時報記者表示。

目前，香港特區實行獨特的貨幣發行制度，紙幣主要由三家商業銀行代理發行，根據聯系匯率制度以美元儲備為支撐發行。這三家發鈔行分別是中國銀行（香港）、渣打銀行（香港）和匯豐銀行?？紤]到穩定幣錨定法定貨幣，儲備資產需全額支持，即穩定幣需以1：1比例儲備法幣資產，并托管在銀行等合規機構，銀行的角色不可缺少。

需要注意的是，截至記者發稿時，香港金管局尚未發放任何穩定幣牌照。按照香港的監管要求，原有的穩定幣發行人需在3個月過渡期內申請牌照，未提交申請的發行人將于2025年11月1日進入結業期。

發牌重點考慮應用場景

記者獲悉，首批穩定幣牌照角逐激烈，目前除了香港特區三大發鈔行，中資銀行、沙盒測試企業、大型央國企以及擁有支付牌照的互聯網大廠都躍躍欲試。

“首次發牌會很謹慎，穩定幣的應用場景是發牌的重要考量，此外監管還要考慮申請人可持續經營能力。”一位支付領域上市公司高管認為。

多位受訪機構人士分析，穩定幣的應用場景可能包括：一是數字資產交易，二是全球貿易中的跨境支付，三是傳統資產代幣化。

據上述高管介紹，從區域視角觀察，法定穩定幣的應用場景存在差異。以歐美地區為例，穩定幣主要應用于金融領域，例如比特幣現貨轉鏈下ETF、貨幣基金上鏈、去中心化金融鏈上資產抵押等。

44家機構升級證券交易1號牌照

據記者獲悉，在香港，券商申報穩定幣發行人牌照的意愿，預計在穩定幣業務發展初期，券商會針對與自身核心業務高度相關的領域展業，更大可能是提供包括穩定幣在內的虛擬資產交易、融資、咨詢等服務，以及提供傳統資產代幣化的數字資產配置服務。

“對香港大型券商而言，有必要在虛擬資產交易相關牌照上進行布局，如果香港券商只能交易港股、美股，則會在未來喪失一定競爭力。”一位資深香港券商人士對記者說。

近一個多月來，券商等金融機構開始調研或布局包括穩定幣在內的虛擬資產交易業務，籌備相關牌照申請及升級。

據香港證監會最新披露，截至7月末，累計有44家金融機構成功升級了第1號證券交易牌照，相比6月末新增了3家。其中，除了少數銀行及互聯網公司，絕大多數是券商，以香港本地券商為主。

6月以來，一些中國內地券商的香港子公司也完成了第1號牌照升級，包括國泰君安國際、天風國際、哈富證券（東方財富子公司）等。

據了解，升級第1號牌照是券商提供穩定幣等虛擬資產交易服務的前提條件。記者了解到，券商的虛擬資產業務涵蓋了更廣泛的加密資產，如比特幣、以太坊等加密貨幣，以及非同質化通證（NFT）、證券型代幣（STO）等，券商可以提供交易、托管等服務。

除了第1號牌照升級，與虛擬資產相關的牌照還包括第4號牌照、第9號牌照。截至2025年7月末，共有39家機構升級4號牌照，可提供虛擬資產投資咨詢，如中泰國際證券等；有42家機構升級9號牌，可提供資產管理服務，包括博時基金（國際）、華夏基金（香港）等。

富途集團董事總經理曾煜超告訴記者：“富途證券去年7月獲得交易牌照升級，合資格客戶自去年8月份起就能交易數字貨幣?！?/p>

警惕概念炒作風險

目前，人工智能與數字經濟正重塑全球經濟發展進程，以穩定幣為代表的數字貨幣可能成為國際貨幣體系重構的變量。不過，穩定幣的商業模式尚未清晰，投資者需警惕概念炒作、空氣幣死灰復燃等風險，同時關注儲備資產的安全監管等問題。

從貨幣體系來看，多位接受采訪的機構人士表示，更期盼錨定離岸人民幣的穩定幣出爐。

今年，華夏基金（香港）推出了多只代幣化基金，包括華夏人民幣數字貨幣基金。這是第一只鏈上離岸人民幣貨幣基金，被業內認為是標志性事件，因其積極探索了離岸人民幣穩定幣的可能性。