在近期行情走牛的背景下，白酒板塊作為當年“核心資產(chǎn)”的領頭羊顯得較為落寞，板塊年內(nèi)（截至7月21日）跌幅已超過10%，僅有兩只個股微漲。

二季度內(nèi)，基金經(jīng)理對白酒股操作不一。有基金經(jīng)理面對“新消費”的攻勢選擇了減倉白酒，還有“頂流”基金經(jīng)理繼續(xù)加倉并提高旗下基金的“酒精度”。然而不可否認的是，在曠日持久的陰跌后，白酒估值較峰值已然下跌不少，在整體股息率達到4%的背景下，多名基金經(jīng)理認為白酒已具備紅利板塊的投資價值。

知名基金經(jīng)理操作不一

年初至今（截至7月21日），中證白酒指數(shù)跌幅約為10.5%，板塊內(nèi)僅有山西汾酒和瀘州老窖微漲，其余個股悉數(shù)下跌，迎駕貢酒、水井坊和金種子酒分別跌逾20%。

在下行過程中，依然有散戶秉持著信仰踴躍抄底，招商中證白酒二季度內(nèi)份額由513億份增至550億份，單季度增加了37億份。基金經(jīng)理侯昊表示，白酒行業(yè)去庫周期、商務需求疲軟的背景下，行業(yè)底部原預計在年中顯現(xiàn)；酒企在今年初制定增長目標時，在“增長，去庫和穩(wěn)價”凸顯的三角矛盾中已審時度勢，因此適度降低了年度增長目標。

此外，掌管主動權益產(chǎn)品的基金經(jīng)理的操作也面臨著分化，如匯添富基金基金經(jīng)理胡昕煒管理的匯添富消費行業(yè)二季度內(nèi)大幅減倉旗下三只白酒股，如貴州茅臺減持比例高達13.79%，瀘州老窖和五糧液分別減持超過七成和六成。

對于減持的原因，胡昕煒在季報中寫道：“一些新興消費行業(yè)呈現(xiàn)出結構性的高增長，而受一些政策的影響，部分傳統(tǒng)消費行業(yè)短期基本面有一定的壓力。國內(nèi)消費狀況的改善仍需等待中國經(jīng)濟的更多積極信號出現(xiàn)。”

此外，長期重倉白酒的焦巍，也在他管理的銀華富久食品飲料精選中減持了古井貢酒、瀘州老窖、今世緣和山西汾酒，甚至將這些個股賣至十名開外，然而在該基金中，貴州茅臺的地位卻從一季度末的第五大持倉股，被逆勢加倉成為頭號重倉股。

“白酒板塊調(diào)整壓力較大，所以進行了適當?shù)臏p倉，目前行業(yè)處于左側，需要等待業(yè)績下修明朗或者有新的催化。白酒倉位我們在食品飲料/農(nóng)業(yè)里進行了一定的替換，選擇景氣度高，基本面好的其他子行業(yè)個股進行替代，盡量在適當偏離和超額之間進行回歸平衡。”焦巍表示。

而易方達基金的張坤則依舊看好白酒股。據(jù)二季報，雖然他管理的易方達藍籌精選在二季度內(nèi)份額面臨下滑，但依舊逆勢加倉了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒等，也使得該基金的“酒濃度”較一季度末更高。

其中，第二大重倉股五糧液的持股數(shù)為2855.13萬股，較一季度末增加255.13萬股；貴州茅臺的持股數(shù)環(huán)比增加12.44萬股至225.05萬股，重倉股的第二至第五位均為白酒股。

跌成“紅利股”

在持續(xù)數(shù)年的調(diào)整后，與2021年動輒五六十倍的市盈率不同，Wind數(shù)據(jù)顯示，中證白酒指數(shù)當前市盈率僅有18.31倍，位居過去五年的3.13%分位，堪稱“地板價”；此外，指數(shù)平均股息率約為3.9%，已達近5年的近90%分位。

那么，白酒是否有成為“紅利股”的潛質(zhì)？

張坤在二季報中表示：“總體來看，我們認為持倉公司的估值已經(jīng)反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的預期，低估值疊加可觀的股東回報的保護，對長期投資者來說是很有吸引力的。”

侯昊認為，在目前情況下，外在情況放大了需求壓力，當前打破負向循環(huán)的關鍵是敢于果斷停貨主動調(diào)整報表，并進一步補貼渠道和消費者，才能重構市場秩序，為行業(yè)復蘇筑牢根基。優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)視角，建議重視龍頭白酒戰(zhàn)略性底部機會。

“盡管短期需求壓力凸顯，但極致的壓力測試預計時長有限，且頭部白酒長期商業(yè)屬性優(yōu)秀、競爭力突出，當前股息率普遍已達 4%以上，作為優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的價值吸引已足，吸引力正在放大。”侯昊表示。

二季度內(nèi)，寶盈基金楊思亮也加倉了山西汾酒和五糧液，他管理的寶盈價值成長中多為國投電力、中國財險等高股息個股，在季報中他寫道：“我認為，短期的樂觀不應成為我們忽視長期的理由，時間依然是好生意的朋友，時間價值依然是我們獲取投資收益的重要來源。”

排版：劉珺宇

校對：廖勝超