證券時報記者 賀覺淵 孫璐璐

7月14日，人民銀行發布的2025年上半年金融統計數據顯示，上半年社會融資規模增量累計為22.83萬億元，比上年同期多4.74萬億元；新增人民幣貸款為12.92萬億元。

6月末，社會融資規模存量同比增長8.9%，廣義貨幣供應量（M2）同比增長8.3%，人民幣貸款余額同比增長7.1%。總體來看，金融總量保持合理增長，一攬子金融政策持續顯效，支持實體經濟力度穩固。

人民銀行副行長鄒瀾在當天舉行的國新辦新聞發布會上表示，從上半年的金融數據看，貨幣政策支持實體經濟效果比較明顯。央行將發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，結構性貨幣政策工具將繼續堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的原則，在支持金融“五篇大文章”基礎上，突出支持科技創新、提振消費等主線，進一步提升對促進經濟結構調整、轉型升級、新舊動能轉換的效能。

低基數效應助M2增速回升

6月末，M2同比增長8.3%，比上月上升0.4個百分點；反映資金活化程度的狹義貨幣（M1）同比增長4.6%，比上月上升2.3個百分點。

M2增速回升與上年同期的低基數效應有較大關系。業內專家認為，去年6月M2同比增長6.2%，處于歷史低位，主要受治理違規“手工補息”、債券“牛市”帶動居民存款向理財分流等因素影響。若剔除去年低基數影響，兩年平均下來M2年均增速在7.2%左右。

政府債券凈融資是拉動社會融資規模增長的主要力量。上半年，社會融資規模增量累計為22.83萬億元，其中政府債券累計凈融資7.66萬億元，同比多增達4.32萬億元。今年上半年政府債券供給較去年顯著增長，特別是5月以來發行進度較快，對社會融資規模形成明顯支撐。據市場人士估算，今年上半年，一般國債、新增地方政府債券的發行進度基本過半，發行節奏快于去年同期約10至15個百分點，財政支持力度明顯加大。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，從單月表現看，6月社會融資規模增量近4.2萬億元，受政府債券凈融資拉動的同時，外幣貸款、信托貸款、企業債券融資等分項呈現同比多增，也為當月社融規模增量帶來正向拉動。

考慮到政府債券發行節奏的錯位效應將逐漸收斂彌合，治理違規“手工補息”的低基數效應也會逐步減弱。業內專家預計，下半年金融總量增速將保持在合理水平。

上半年信貸

“總量增長、結構優化”

上半年，人民幣各項貸款新增12.92萬億元，人民幣貸款余額同比增長7.1%，如果把地方專項債置換地方融資平臺貸款的影響進行還原，按可比口徑，貸款同比增速將保持在8%左右，顯示金融體系對實體經濟信貸支持保持較高水平。

人民銀行調查統計司司長閆先東總結稱，上半年信貸呈現“總量增長、結構優化”的特征。

分借款主體看，企（事）業單位貸款是信貸增長的主體。上半年，企（事）業單位貸款增加11.57萬億元，占全部新增貸款的89.5%。其中，上半年中長期貸款增加7.17萬億元，是企（事）業單位貸款增加的主要構成，表明金融持續為實體經濟提供穩定的資金來源。此外，上半年住戶貸款增加1.17萬億元，其中，經營性貸款增加9239億元，體現了金融機構持續加強對個體工商戶和小微企業主生產經營活動的支持力度。

6月新增人民幣貸款近2.24萬億元，表現亮眼的背后是一攬子金融政策持續顯效。民生銀行首席經濟學家溫彬指出，6月為傳統信貸大月，在指標考核、同業對標、年中業績表現等多因素驅動下，銀行貸款投放通常會季節性明顯回升。6月中期流動性保持凈投放，銀行負債端壓力有效緩解，有助于加大信貸投放能力；5月政策利率下行10個基點，也一定程度激發了實體經濟融資需求。

業內人士指出，一方面，隨著一攬子穩就業穩經濟政策措施逐步落地，工業生產、設備更新等領域有所回暖，社會預期有所改善，帶動有效信貸需求釋放。另一方面，季節性消費需求集中釋放也對信貸形成支撐。6月恰逢年中“618”促銷的關鍵節點，加之暑期出行規劃也迎來高峰期，住戶消費需求集中釋放，對相關金融產品和服務的需求也有所增加。

適度寬松的貨幣政策

對實體經濟支持足

“從國際對比看，近些年持續多次降準降息，貨幣政策的狀態是支持性的，政策效果也在不斷累積?！编u瀾表示。

數據顯示，2020年以來，人民銀行已累計降準12次；累計下調政策利率9次，帶動1年期和5年期以上貸款市場報價利率分別下降115個和130個基點。

今年的《政府工作報告》明確提出，今年要實施適度寬松的貨幣政策。對于適度寬松貨幣政策的內涵，鄒瀾表示，“簡單說，就是流動性要保持充裕，社會融資條件要比較寬松，綜合融資成本要比較低；政策實施要根據形勢變化相機抉擇，節奏和力度要適時適度。”

業內專家表示，貨幣政策取向主要是對狀態的描述，目前貨幣政策的狀態是“適度寬松”的，金融總量指標增速明顯快于經濟增速。

展望下半年金融支持實體經濟的力度，業內專家認為，未來金融總量有望繼續保持合理增長。下半年，考慮到政府債券發行節奏的錯位效應將逐漸收斂彌合，治理“手工補息”的低基數效應也會逐步減弱，預計金融總量增速將保持在合理水平。同時，我國經濟具備較強的內生動力和長期韌性，在社會有效融資需求逐步改善的同時，金融部門也會繼續為實體經濟提供有力有效的支持。

“當前主要經濟體貨幣政策調整總體處于觀望階段，而我國適度寬松貨幣政策的基調并沒有改變，當然未來貨幣政策的實施也會觀察和評估國內外經濟運行狀態，靈活把握。”上述業內專家稱。