證券時報記者 趙夢橋

與押注極致賽道的基金經理不同，民生加銀基金基金經理尹濤在持倉分布上非常均衡，在經歷了多輪牛熊轉換后，他深刻認識到控制倉位以及布局低波動個股的深刻意義，“牛市打持久戰，平衡市和熊市打游擊戰”的戰術使得他在面對復雜行情時依舊游刃有余。

在個股選擇時，尹濤更為關注具備技術創新、產品創新、商業模式創新能力的公司，而當投資環境更為復雜時，他也愈發意識到能夠“決定自己命運”公司的投資價值，因此在他的重倉股中，多家全球產業鏈龍頭公司已經被“長情”持有數年。

關注能決定自己命運的公司

從尹濤管理的基金重倉股分布觀察，其持倉覆蓋的行業較為多元——雖以制造、消費為核心配置方向，但醫藥、科技等領域亦有階段性布局。這一分散與聚焦并存的策略下，其選股邏輯是否存在共性特征？

“我喜歡那些能夠完全決定自己命運的公司，這樣的企業抗風險能力強，不靠別人賞飯吃，能靠自己爭取市場。” 尹濤在談及選股邏輯時，首先強調了企業“獨立性”的重要性。在他看來，中國經濟發展到當前階段，中小企業已難有突圍機會，“勝者為王”的格局逐漸形成，具備全球競爭力的龍頭企業將持續領跑。

這一邏輯的典型代表是某新能源車企，尹濤從80元/股開始布局該公司，見證其從年產70萬輛（其中新能源汽車40萬輛）成長為年銷超500萬輛的行業巨頭。“該公司的積累足夠豐厚，技術和戰略都非常清晰。當其他傳統車企面對新能源浪潮還在猶豫時，它果斷宣布停產燃油車，這種轉型魄力是獨一份的。” 尹濤表示，即便面對歐洲反傾銷和關稅爭端等外部壓力，該公司在歐洲的銷量仍實現數倍增長，充分印證了其“自主可控”的競爭力。

另外，他尤其重視杜邦分析法中的利潤率和財務杠桿兩大指標：利潤率是行業護城河的直觀體現，高門檻企業往往對應高利潤率；而對于具備定價權的龍頭企業，適度高杠桿反而能提升ROE水平。他以蘋果為例指出，其80%以上的資產負債率與強大的償債能力、股東回報能力共存，證明優秀企業的杠桿運用可轉化為戰略優勢。

高股息標的是“壓艙石”

從工作履歷來看，尹濤曾在上海從容投資管理公司擔任投資經理、長城人壽資產管理中心任研究部總經理兼股票投資經理，2017年5月加入民生加銀基金管理有限公司，曾任專戶理財二部總監助理，現任權益投資部總監助理、權益資產條線投資決策委員會成員、投資經理兼基金經理。

2022年開始，尹濤從專戶切換至公募賽道，“做公募也要像做專戶一樣注重風控，不能為了短期排名賭行情。”他坦言，長期收益的關鍵在于控制回撤，“牛市打持久戰，平衡市和熊市打游擊戰”是他總結的操作準則，這種靈活性體現在調倉節奏以及個股布局上。

在動態倉位管理方面，尹濤展現精準擇時能力：2023年市場底部區域，他前瞻布局高股息資產構筑安全邊際；2024年市場回暖后，則及時向成長賽道切換，通過“防御—進攻”資產輪動捕捉結構性機會。

尹濤表示，他最重要的經驗還是對于倉位的控制，尤其是在面對波動的市場，必須控制好自己的倉位水平。此外，他管理的多只基金的前十大重倉股中的核心標的長期穩定，他表示，在需要的時候，會提高此類公司的配置比例，這些股票在市場下行期間具備極強的抗跌能力，而第八至第十位個股會因股價波動或基本面變化進行調整。

市場風險偏好正在抬升

對于下半年的市場行情，尹濤保有樂觀態度，他認為，盡管經濟基本面暫無強刺激，但市場風險偏好正在悄悄抬升：今年上半年，AI、機器人、新消費、創新藥等成長板塊已誕生一批收益超50%的賽道基金，其中創新藥板塊甚至尚未盈利，說明資金對成長股的認可度在提升。

“無風險收益率偏低，將推動資金向權益市場流動。” 尹濤表示，參考2015年牛市，行情啟動未必依賴經濟強復蘇，“關鍵在于市場信心和資金趨勢”。他認為，當前A股估值處于歷史低位，尤其是具備全球競爭力的龍頭企業，估值修復空間顯著。

但在個股選擇上，尹濤透露在近期的調倉中，減少了對美出口敞口較大的標的。“如果關稅壓力加大，內需成為唯一發力點，啟動消費共識度極高，而且可能成為中長期的消費拐點。”而在傳統消費增速放緩的背景下，尹濤選擇將目光投向新消費領域。

“以白酒為代表的傳統消費股趨勢下行，相關基金面臨贖回壓力，資金自然會流向類似于新消費行業這類兼具成長性和稀缺性的標的。”尹濤強調，投資要順應時代潮流，“無論是制造業升級還是消費迭代，最終勝出的一定是那些能引領趨勢、掌控全產業鏈的企業”。

“無創新，不成功”。尹濤認為，當前全球產業競爭已經發展到沒有創新就無法成功的時代，簡單地抄襲、拼成本、拼規模的時代已經過去。作為基金經理，需要挖掘具有真正創新力的成功公司，伴隨它們成長，并相互成就。