去年此時，重慶鋼鐵跌至1元附近，還處于股價保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵階段，今年卻成為了資本市場的熱門個股。

7月3日，重慶鋼鐵A股繼續(xù)沖高，前一日其H股盤中漲幅更是高達(dá)130%，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。與此同時，柳鋼股份今日取得“三連板”，首鋼股份等鋼鐵股本周亦取得了不同程度的上漲。

鋼鐵股的集體異動，源于近期主產(chǎn)區(qū)唐山的減排限產(chǎn)，與近期高層會議所提出的“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”。

在這一背景下，市場各方對鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的預(yù)期再次升溫。

不過，需要指出的是，唐山的限產(chǎn)情況比較普遍，此次限產(chǎn)與行業(yè)去產(chǎn)能沒有直接邏輯關(guān)系，當(dāng)前也沒有相對明確的產(chǎn)能去化政策。

此次去產(chǎn)能與上一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不同。物產(chǎn)中大期貨指出，2016年過剩行業(yè)以煤焦鋼、建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)為主，當(dāng)前過剩領(lǐng)域則集中在新興產(chǎn)業(yè)鏈，比如新能源汽車、光伏等行業(yè)。

后續(xù)，產(chǎn)能去化的政策發(fā)力點(diǎn)能否落在鋼鐵行業(yè)？經(jīng)歷過上一輪落后產(chǎn)能清理后，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能去化空間還有多大？還有很多變量待解決。

圖片來源：新華社

股、期、現(xiàn)差異明顯

本周鋼鐵股的異動，受到了至少兩重利好帶動。

7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會第六次會議指出，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。

當(dāng)天，主產(chǎn)區(qū)唐山再次傳出“7月4—15日燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)30%”的消息，若按照計(jì)劃執(zhí)行限產(chǎn)政策后，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能利用率、燒結(jié)礦日產(chǎn)將隨之下降。

對此，二級市場作出激烈反應(yīng)，7月1日柳鋼股份率先漲停，7月2日重慶鋼鐵H股盤中大漲130%，引發(fā)多只鋼鐵股集體上漲。

截至7月3日，柳鋼股份已經(jīng)收獲三連板，周漲幅達(dá)到34%。前期持續(xù)折價的重慶鋼鐵H股，與A股之間的價差也得到了明顯修復(fù)。

值得關(guān)注的是，鋼鐵是A股市場上低價股、破凈股最為集中的板塊，每當(dāng)市場出現(xiàn)產(chǎn)能去化消息時，便很容易引起股價波動。

2024年10月，中鋼協(xié)表示，已經(jīng)著手加快相關(guān)研究、開展專項(xiàng)調(diào)研，研究提出促進(jìn)聯(lián)合重組和完善退出機(jī)制的一攬子相關(guān)政策建議。

彼時，也曾經(jīng)引發(fā)重慶鋼鐵H股，以及柳鋼股份、安陽鋼鐵等10只鋼鐵股的漲停。從歷史走勢上看，本周鋼鐵股的上漲屬于相對常規(guī)的股價波動，并無太多特別之處。

相比之下，多空力量博弈更為激烈的期貨市場，所給予的反饋明顯更為理性。以螺紋鋼期貨、熱卷期貨為例，本周主力合約漲幅均保持在2.7%左右，與現(xiàn)貨價格更為接近的近月合約漲幅更低。

現(xiàn)貨市場也只是小幅反彈。比如7月2日股票大漲當(dāng)天，西安、杭州和上海等地螺紋鋼便小幅上調(diào)10元至40元/噸，漲幅至多不過1.3%。

“黑色淡季震蕩下跌的格局大概率仍然不變，無非是消息沖擊降低了下跌的流暢度。”正信期貨指出。

這意味著，市場預(yù)期只是在消息刺激下略有改善，鋼鐵業(yè)整體供需關(guān)系尚未出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，不然期貨、現(xiàn)貨價格會出現(xiàn)更大幅度的上漲。

上述背景下，鋼鐵股的上漲持續(xù)性存疑，7月3日部分鋼鐵股也已經(jīng)有所走弱。

不確定因素

短期內(nèi)，市場各方對鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能預(yù)期有所升溫，卻仍然有諸多不確定因素尚待解決。

首先，是企業(yè)盈利與減產(chǎn)積極性的矛盾。鋼價高低直接影響鋼企的利潤率，而鋼企的盈利水平又與減產(chǎn)積極性密切相關(guān)。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1~5月，我國鋼鐵行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額316.9億元，盈利情況好于2024年全年的291.9億元。如若后續(xù)鋼價繼續(xù)上漲，則會進(jìn)一步拖慢行業(yè)產(chǎn)能的去化速度。

其次，是未來政策發(fā)力的重點(diǎn)方向能否落在鋼鐵行業(yè)。

雖然與2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革時市場背景類似，產(chǎn)業(yè)過剩均是受到地產(chǎn)下行所導(dǎo)致的需求市場低迷，比如2016年地產(chǎn)持續(xù)下行、基建托底力度不足，2025年則是地產(chǎn)持續(xù)四年下行。當(dāng)前國內(nèi)市場已經(jīng)發(fā)生了明顯變化。

但不同點(diǎn)，則在過剩行業(yè)的不同。2016年，過剩行業(yè)以煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈、建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)為主，2025年的過剩領(lǐng)域則集中在新興產(chǎn)業(yè)，比如新能源汽車、光伏等行業(yè)。

這意味著，在“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”的指引下，后續(xù)即便有更多實(shí)質(zhì)性的政策細(xì)則出臺，其產(chǎn)能去化的發(fā)力點(diǎn)能否落在鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)尚未可知。

正信期貨也指出，回顧2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策，其一是市場確實(shí)存在許多落后產(chǎn)能，與當(dāng)前光伏、汽車企業(yè)倒閉、尋求合并的情況存在一定的相似性，其次是需求端，盡管存在部分透支的可能，但汽車市場的內(nèi)外需求短期難以轉(zhuǎn)負(fù)，在各地的補(bǔ)貼下，后續(xù)仍然存在增量空間，與2016年之后的房地產(chǎn)市場刺激，需求增長如出一轍。

該機(jī)構(gòu)還指出，“當(dāng)前黑色系利潤較好，而汽車行業(yè)已經(jīng)需要通過賬期來增厚利潤，誰更需要供給側(cè)改革一目了然?！?/p>

再次，經(jīng)過2016年的落后產(chǎn)能淘汰后，鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能去化還有多大空間，仍值得探討。

“本輪政策更強(qiáng)調(diào)市場化出清與差異化調(diào)控，地方自主性增強(qiáng)意味著產(chǎn)能調(diào)整將更貼合區(qū)域?qū)嶋H，避免‘一刀切’帶來的市場劇烈波動。”蘭格鋼鐵指出，政策對“落后產(chǎn)能”的界定已突破傳統(tǒng)認(rèn)知，轉(zhuǎn)向技術(shù)、能耗、環(huán)保等多維度評估，部分曾被視為落后的產(chǎn)能經(jīng)改造升級后，反而成為支撐產(chǎn)業(yè)競爭力的關(guān)鍵力量。

因此，后續(xù)，鋼鐵業(yè)產(chǎn)能去化的速度、力度與潛在的產(chǎn)能淘汰空間，大概率無法與上一輪相比。