2025年上半年，券商持續深度服務實體經濟發展，助力企業直接融資，A股股權承銷金額合計超7000億元。同時，隨著證券行業整合步伐的加快，長期以來由“三中一華”（中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯合證券）主導的投行業務格局發生了顯著變化。其中，國泰海通通過戰略合并形成的協同效應顯現，以1233.77億元的股權承銷規模躍居行業榜首，頭部券商競爭格局進入全新博弈階段。

國泰海通

多項業務規模居前

Wind資訊數據顯示，按發行日統計，上半年，券商A股股權承銷金額合計為7098.54億元。針對股權融資規模的大幅增長，主要因交通銀行、中國銀行、建設銀行、郵儲銀行分別完成1200億元、1650億元、1050億元和1300億元向特定對象發行A股股票，募集資金總額達到5200億元，有力支撐了券商股權承銷規模的大幅攀升。

從單家券商的股權承銷情況來看，上半年，強強聯合后的國泰海通承銷規模成功超越“三中一華”，為1233.77億元；中信證券以1178.08億元的承銷金額排名第二；中信建投以1103.59億元的承銷金額位居第三；中金公司排名第四，承銷金額為747.65億元；華泰聯合證券位居第五，承銷金額為582.84億元。券商投行業務中頭部效應持續凸顯，僅這5家券商的整體股權承銷合計金額就占據了68%的市場份額。

上半年，券商在IPO承銷業務方面保持了穩健的發展態勢，承銷金額合計為380.02億元。其中，中信建投以84.31億元的承銷金額位列第一；國泰海通、華泰聯合證券緊隨其后，承銷金額分別為47.97億元、31.86億元。

不同券商在各板塊的承銷優勢也各有千秋。上半年，科創板IPO承銷金額最高的為國泰海通，達26.37億元；中信證券、中金公司位列第二、三位，承銷金額分別為17.16億元和8.96億元。

創業板IPO承銷金額最高的依然為國泰海通，達21.6億元；申萬宏源以16.08億元的承銷金額位居第二；位居第三的是國聯民生，承銷金額為14.02億元。

北交所IPO承銷金額最高的為華泰聯合證券，承銷金額為11.69億元；緊隨其后的申萬宏源承銷金額為2.72億元；排名第三的是東興證券，承銷金額為2.3億元。

再融資業務方面，上半年券商承銷定增項目規模合計達6415.77億元。國泰海通、中信證券、中信建投、中金公司、華泰聯合證券包攬前五席，承銷金額分別為1175.39億元、1083.34億元、994.8億元、673.5億元、516.48億元。國泰海通及“三中一華”的承銷金額合計占據了69%的市場份額。

同時，券商在可轉債市場的競爭也愈發激烈，上半年承銷項目金額合計達302.75億元。其中，中信證券以68億元的承銷金額領先，中金公司、華泰聯合證券緊隨其后，承銷金額分別為53.57億元、34.5億元。

投行業務

或實現邊際改善

目前，券商投行業務收入呈現企穩回升趨勢，上市券商一季度投行業務合計凈收入同比增長5.39%，成功扭轉了此前的下降趨勢。

“資本市場投融資端改革深化，投行業務底部回暖?！痹趶V發證券非銀首席分析師陳?？磥恚贫葍灮苿恿薎PO常態化。同時，股債聯動服務科技創新，持續活躍并購重組市場，助力提升了資本市場活力與上市公司質量。此外，港股開啟新股上市浪潮，打開了券商投行業務的增長空間。

據國泰海通非銀首席分析師劉欣琦預計，服務新質生產力和提升并購重組服務能力有望成為券商投行業務重要方向。邊際上看，A股股權融資節奏邊際上有所改善，港股持續活躍、同比提振顯著，企業客戶資源、專業服務能力以及跨境服務能力更具優勢的頭部券商有望在投行業務生態演進的過程中繼續維持領先地位。

在中原證券非銀分析師張洋看來，2025年券商投行業務總量有望在并購重組業務的帶動下觸底回升，投行業務將實現邊際改善。由于優質科技創新類項目資源以及并購重組項目資源主要集中于頭部券商中，預計2025年券商投行業務集中度將進一步提升。