全球市場正在等待美國關(guān)稅談判結(jié)果為7月行情定價。

面對7月9日關(guān)稅重啟的最后期限，疊加美國參議院通過“大而美”稅收和支出法案，市場對于美元前景普遍看淡。自4月份美國所謂“對等關(guān)稅”以來，美元指數(shù)下跌超7%，而亞洲貨幣集體反彈，普遍上漲到了去年10月份以來新高。

面對美國關(guān)稅不確定性增大，市場規(guī)避風險傾向明顯，防御性資產(chǎn)成為部分資金的首要選擇。而絕對估值處于全球洼地的港股市場，有望迎來更多資金注入，伴隨國內(nèi)公司治理水平不斷提高，低估值藍籌的重估已經(jīng)在進行當中。

7月份“逢高做空美元”？

隨著7月9日即將到來，市場正密切關(guān)注美國關(guān)稅談判結(jié)果，談判預期引發(fā)非美貨幣廣泛的升值及美元資產(chǎn)減持。今年上半年美元指數(shù)大跌10.8%，創(chuàng)下1973年以來最差半年表現(xiàn)。此前4月9日，特朗普暫停了對大多數(shù)美國貿(mào)易伙伴的所謂“對等關(guān)稅”，暫停期限為90天，將高額關(guān)稅的生效期推遲到7月9日。

7月2日，美元指數(shù)仍在96附近。此前一天，離岸人民幣對美元匯率升值到了7.15附近，最高見7.1493，創(chuàng)下去年11月以來新高。不僅僅是人民幣，其他亞洲貨幣也在不同程度上漲。馬來西亞貨幣、韓幣、泰銖等也升高至去年10月份以來高點，而新加坡貨幣匯率更是創(chuàng)下10年來新高。

與此同時，當?shù)貢r間7月1日，美國國會參議院通過“大而美”稅收和支出法案。市場預計美參議院版本隱含未來十年推動美國財政赤字進一步擴大3.9萬億美元，超過眾議院版本3萬億美元的赤字擴張，對美國財政可持續(xù)性的影響深遠。

在美國貿(mào)易政策不缺性、美債激增以及美聯(lián)儲獨立性擔憂情況下，美元走弱成為市場預期主流。花旗集團最新報告指出，當前市場環(huán)境下，美元面臨著持續(xù)的不對稱風險。在美國經(jīng)濟表現(xiàn)持續(xù)不及全球、而全球經(jīng)濟步入“軟著陸”的宏觀背景下，歷史上通常會形成一個對美元不利的交易機制，因此整體策略應是“逢高做空美元”。

港股將成全球資本的新避風港

“短期要重點關(guān)注90天暫停到期關(guān)稅層面的變數(shù)和7月份美債和日債市場是否會引起全球金融市場的動蕩。”興業(yè)證券最新研報也提醒道。由于美國關(guān)稅談判存在較大的不確定性，市場警惕重演4月初的沖擊波，當時在美出臺所謂“對等關(guān)稅”影響下，全球股債匯市場出現(xiàn)大幅震蕩。

當前，各大機構(gòu)都在等待塵埃落定后再做抉擇，而不是提前下注，防御性資產(chǎn)成為相當部分資金的首要選擇。而港股市場受到海外和內(nèi)地資金流動性的綜合影響，其對美聯(lián)儲政策、地緣政治、匯率波動的影響更敏感，也成為避險資金首選。

5月份以來，伴隨美元的持續(xù)貶值，香港Hibor利率（香港銀行同業(yè)拆息利率）也在快速下降，市場流動性旺盛，Hibor一月期利率一度跌至0.52%，隔夜Hibor降至0%附近，創(chuàng)2000年有數(shù)據(jù)以來的歷史最低。

“黃金之后，港股將成全球資本新避風港。”蓮華資本CIO洪灝認為，美元將進入數(shù)年貶值周期，美元資產(chǎn)安全神話被打破，香港正成為新“安全資產(chǎn)”堡壘。隨著國家政策推動國企提升股東回報，高分紅是公司治理水平不斷提高的重要標志。此舉類似日本和韓國近年來的公司治理改革。在公司治理改革被市場認可之后，大量國際資金開始涌入日韓股市，因此資金也將持續(xù)流入港股。

隨著全球和南向資金的不斷涌入，港股低估值藍籌的重估已經(jīng)在進行當中。對標高股息指數(shù)規(guī)模最大的指數(shù)基金港股央企紅利 ETF(513910)，今年上半年規(guī)模大增12.5億元，增幅73%，最新規(guī)模超30億元。

值得注意的是，在全球主要市場中，港股估值仍顯著低于美國市場，絕對估值處于全球洼地。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，恒生指數(shù)2025年預測市盈率為11倍，預測市凈率為1.2倍，預測股息率達3.2%，其中，銀行、電信、公用事業(yè)等高股息板塊普遍超5%。顯然，港股仍然是逃離美元的跨國資本在全球進行再平衡配置的主要選項。

排版：劉珺宇

校對：呂久彪