今年上半年，南向資金累計凈流入港股市場近7300億港元。隨著南向資金持續(xù)流入，港股流動性顯著改善，港股與A股的流動性差距迎來趨勢性收窄，而作為南向資金核心增配方向之一的港股銀行板塊，成為AH溢價率大幅下降的最大推手。

包括中歐瑞博、興證策略等多家機構(gòu)表示，港股潛在回報率更高，好公司的港股折價將會很快填平，以銀行股為代表的高股息資產(chǎn)中仍有優(yōu)秀且便宜的公司，從目前10年期國債利率在2%以內(nèi)來看，這些高股息資產(chǎn)仍有相當(dāng)吸引力。

港股流動性直追A股

“我們此前部分產(chǎn)品投港股的上限是30%，但現(xiàn)在上限已經(jīng)全部打開，可以全部買港股。”康曼德資本創(chuàng)始人丁楹在近日論壇上表示，未來產(chǎn)品很多收益可能將來自港股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，南下資金年內(nèi)已累計凈買入近7300億港元，為歷史同期最高。相較2024年全年也僅相差約800億港元。南向資金持續(xù)流入對港股市場流動性和估值體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

在流動性層面上，港股成交金額大幅攀升，換手率與A股流動性正在追平。截至6月27日，本月南向資金合計買賣成交總額達(dá)到2.28萬億港元，已高于5月全月成交額1.80萬億港元。

興證策略研究報告指出，今年以來，港股與A股流動性差距顯著收窄，恒生指數(shù)滾動20日換手率已在近期追平滬深300。歷史上，港股與A股的流動性一直存在較大差距，這也是多數(shù)港股公司相較其他A股存在折價的重要原因。今年以來，隨著資金對港股市場重回關(guān)注，帶動港股流動性顯著改善，港股與A股流動性差距迎來趨勢性收窄。

在估值層面上，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)在6月12日跌至126.91點，創(chuàng)下2020年6月以來的新低，雖然后續(xù)短暫反彈，但截至6月27日仍維持在128.6點的相對低位。

南向資金的流入強度成為驅(qū)動港股行情的重要因素，并在很大程度上左右著板塊和個股的行情趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，AH溢價率大幅下降中，銀行、非銀、石化行業(yè)分別貢獻(xiàn)了6.3個、3.9個、1.2個百分點，是AH溢價回落的主要原因。而H股銀行板塊作為金融行業(yè)的主要組成部分，年內(nèi)金融行業(yè)凈流入規(guī)模約為1770億港元，凈流入金額約占南向資金總凈流入的24%。

南向資金持續(xù)增配紅利資產(chǎn)

可見，港股銀行板塊已經(jīng)成為南向資金核心增配方向之一，從個股增持金額來看，建設(shè)銀行、招商銀行、中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等居于前列，這也加快推動了港股與A股聯(lián)動性增強。

6月以來，AH銀行均跑贏大盤基準(zhǔn)，而且AH溢價率延續(xù)前期收窄趨勢。截至6月27日，銀行AH溢價率為25%，較2024年初峰值的60%，已經(jīng)大幅下降。即便如此，從股息率層面看，當(dāng)前上市銀行H股較A股的股息率更高，14家H股銀行股估值均低于相應(yīng)A股，呈現(xiàn)“更高股息、更低估值”現(xiàn)象。

在港股銀行板塊上漲的資金中，保險資金無疑是銀行股最重要的買家之一。據(jù)不完全統(tǒng)計，年內(nèi)險資共進行了19次舉牌，其中針對銀行股的舉牌就多達(dá)9次，而這9次中有8次發(fā)生在港股市場。

在低利率與資產(chǎn)荒的雙重背景下，兼具高股息稀缺性與經(jīng)營穩(wěn)健性的銀行股，特別是仍然享有折價的港股銀行板塊，也是基金市場紅利投資策略熱捧的標(biāo)的。目前，規(guī)模居前的港股通金融ETF(513190)，過去兩個月份額增加了6.6億份，資產(chǎn)規(guī)模逾18億元。

百億私募機構(gòu)中歐瑞博董事長吳偉志認(rèn)為，以銀行股為代表的高股息資產(chǎn)中仍有優(yōu)秀且便宜的公司，從目前10年期國債利率在2%以內(nèi)來看，這些高股息資產(chǎn)仍有相當(dāng)吸引力。

興證策略報告指出，以銀行股息率與10年期國債收益率之差衡量其配置性價比，歷史上，當(dāng)股價上升導(dǎo)致息差收窄至2.5%左右水平時，往往會觸發(fā)行情較大幅度的調(diào)整，而當(dāng)股價下跌推動息差擴大、配置性價比再度提升時，銀行股行情往往能延續(xù)并再創(chuàng)新高。當(dāng)前來看，銀行股息率與10年期國債收益率之差仍在3.5%以上的較高水平，行情延續(xù)的核心邏輯未被顯著破壞。

校對：劉榕枝