證券時報記者 張淑賢 周春媚

從昨天開始，沃蘭特航空合伙人兼高級副總裁黃小飛就一直忙著接待券商。短短兩天，已有10多家券商團隊來敲公司的門。

這源于中國證監會6月18日發布的《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（下稱《科創板意見》）?！犊苿摪逡庖姟芬栽O置科創成長層為抓手，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市并擴大適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業上市。

一石激起千層浪。證券時報記者多方采訪了解到，上述政策發布后，三大前沿產業領域的企業心思“活”了，券商投行團隊也“動”起來了。

積極進行上市前籌備工作

作為新質生產力的代表，人工智能、商業航天、低空經濟均屬于國家產業政策明確鼓勵和支持的范圍，存在前期投入大、周期長、未來發展潛力大等特點，相關企業對適用科創板第五套標準上市融資需求較大。

“我們非常關注相關的新舉措。這一系列政策釋放出一個積極信號：國家正在以更包容、更前瞻的制度安排，支持商業航天等戰略性新興產業的成長型企業登陸資本市場。”時空道宇相關負責人說，過去很多商業航天企業雖然擁有核心技術，但由于暫未盈利，難以借助資本市場實現快速發展。第五套標準的重啟，實質上是從“看盈利”向“看創新、看潛力”轉變，為像時空道宇這樣深耕硬科技的企業打開了新的成長通道。

有商業航天企業相關人士向記者表示，在證監會相關實施細則明確后，公司將積極進行上市前的籌備工作。

沃蘭特內部目前正在討論是否在科創板上市。“科創板改革恰逢其時?！秉S小飛告訴證券時報記者，“科創板第五套標準更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業，這三個關鍵詞都非常符合低空經濟主機廠的發展特征。”

“第五套上市標準的意義不僅在于‘允許未盈利’，更在于它傳遞了一個導向——資本市場愿意支持真正扎根技術、長期投入、具備變革潛力的創新企業，尤其為研發投入大、商業化尚處早期階段的硬科技企業和新興行業打開了一扇關鍵的融資窗口。”低空經濟企業御風未來創始人兼CEO謝陵告訴記者。

作為專注于算力基礎設施技術研發與建設的人工智能企業，無問芯穹對《科創板意見》的發布也深感振奮。無問芯穹聯合創始人、首席執行官夏立雪對記者表示：“這一舉措彰顯了監管層對盈利周期長、研發投入大的科技型企業的支持。對于像我們這樣的人工智能初創企業來講，制度環境的優化將有效降低短期盈利壓力，助力我們集中資源在關鍵技術領域持續突破。同時，隨著這一舉措惠及更多成長型企業，整個產業鏈的協同效應也將得到釋放?！?/p>

行動起來的不僅是三大前沿領域科技企業，還包括券商投行以及股權投資機構。

中信建投證券執行委員會委員、董事會秘書、投資銀行業務管理委員會主任劉乃生表示：“接下來，我們將進一步加強項目儲備與申報工作，積極開發儲備一批科創屬性強的新質生產力企業登陸資本市場?！?/p>

“對已投企業，我們會積極建議其評估科創板機會，但更強調‘上市不是終點’——企業需用技術實質而非僅憑概念打動市場?？苿摪褰陱娀畬嵸|大于形式’的審核邏輯，企業必須證明自身的技術稀缺性與產業價值?！鳖I中資本管理合伙人、上海國創中心理事長黃巖告訴記者。

將緩解科創企業融資難現狀

重啟未盈利企業第五套上市標準并增設科創成長層，為人工智能、商業航天、低空經濟等前沿領域企業開辟了更暢通的IPO通道，有望大幅緩解融資難現狀。

沃蘭特持續深耕電動垂直起降飛行器（eVTOL）領域，目前已取得了一系列階段性的技術突破，適航審定工作也在穩步推進中，并且收獲了千架訂單?！霸谶~向規?；a和市場全面推廣的進程中，我們依舊面臨著發展的資金需求，無論是進一步擴大研發團隊、建設先進的生產制造基地，還是開展大規模的市場推廣活動，都離不開資金支持?！秉S小飛說，“科創板改革措施為沃蘭特未來的成長提供了更具包容性的資本市場通道，讓我們能夠借助這一契機，加速獲得長期資金，將更多資源投入到技術轉化和規模化生產環節，進而提升公司在eVTOL領域的技術優勢和市場競爭力?！?/p>

謝陵表示，低空經濟是一個典型的“技術牽引、政策驅動”的新興產業，前期往往面臨研發投入大、周期長、驗證成本高等挑戰，“資本市場如果能通過更加精準的制度幫助真正具備核心技術積累和產業落地能力的eVTOL企業進入發展‘快車道’，將極大加速整個行業的商業化進程，同時推動中國eVTOL等新質生產力賽道在全球占據領先地位”。

商業航天領域也是如此。盡管已完成多輪融資，但前述商業航天企業依然面臨著融資難。該公司相關人士表示，商業航天行業需要源源不斷地投入資金，但此前由于上市預期不明確，在進行股權投資時會有顧慮，“一旦釋放明確的上市預期，將大幅緩解公司的融資難現狀”。

據了解，商業火箭前期研發周期長，直到商業發射階段才能獲取批量訂單并形成規模收入。但同時，目前我國航天運力缺口巨大，火箭企業一旦與客戶形成穩定合作關系，其后續增長預期較為穩定。

“以藍箭航天為例，我們作為早期投資人，正是看中其在火箭發動機自主研發、量產及發射驗證上的硬核壁壘，盡管早期不被市場理解，也會因‘絕對剛需’逐漸被接納?！秉S巖說，“如今政策為這類技術領先但尚未盈利的企業開了綠燈?！?/p>

時空道宇相關負責人表示，公司目前正在建設“吉利星座”，在推動全球低軌衛星通信網絡部署的同時，也不斷推動衛星應用在全球范圍內的商業化落地，面向消費類電子、智能網聯和自動駕駛汽車等萬物互聯場景開展應用探索?！啊犊苿摪逡庖姟窡o疑增強了我們堅持技術創新、拓展全球化布局的信心，也有助于商業航天產業整體生態的成熟和壯大?！?/p>

“此次將科創板第五套標準擴展至人工智能、商業航天和低空經濟三大前沿產業，印證了我們長期堅持的判斷——硬科技不是燒錢的故事，而是新質生產力發展的核心引擎，這一政策導向也顯著提振了專注于‘投早、投小、投硬科技’耐心資本的信心?！秉S巖表示。

仍將嚴把發行上市入口關

此次改革旨在通過制度優化進一步增強科創板的包容性、適應性，以更加契合科技創新發展規律和科技型企業成長特點，是為了更精準支持優質科技型企業在科創板上市，而不是簡單追求上市數量。

據了解，證監會和交易所將借鑒當前生物醫藥行業適用第五套標準的做法，結合人工智能、商業航天、低空經濟等領域產業特點，成熟一個推出一個。同時，仍將嚴把發行上市入口關，健全一二級市場協調發展及逆周期調節機制，全力維護市場平穩運行。

謝陵建議，在推進此次改革政策落地時，應強化對企業營收質量、企業產品實際應用公允價值審查等評估機制，引導資源真正流向有持續創新能力、能落地場景、有產業化發展路徑的優質企業，避免“劣幣驅逐良幣”、“真正為市場創造價值的企業得不到足夠的資源支持”等現象發生。

“在投資策略上，我們將更堅定聚焦兩類企業：要么技術全球領先，要么商業模式扎扎實實能賺錢。”黃巖表示，“政策東風雖至，但企業造血能力才是生存根本，我們會繼續深耕國產創新痛點與技術制高點，但也不因風口而放松風控盲目追隨。”

值得一提的是，科創成長層企業上市時處于未盈利階段，且往往具有研發投入大、轉盈利周期長等特征，這對投資者的風險識別能力和風險承受能力有更高的要求。

安永大中華區審計服務市場聯席主管合伙人湯哲輝告訴證券時報記者，投資者要認識到這類投資的“高風險、高波動、長周期”特征，改變傳統思路，重點關注企業核心技術價值、與競爭對手相比的差異化、研發領頭人和團隊的成色以及現有持倉投資人等情況，“該類投資重在專業，投資人要審慎決策、避免盲目跟風，做好長期價值投資準備”。