6月18日上午，為期兩天的2025陸家嘴論壇正式開幕，本屆論壇的主題為“全球經(jīng)濟(jì)變局中的金融開放合作與高質(zhì)量發(fā)展”。證監(jiān)會(huì)主席吳清在會(huì)上發(fā)表主旨演講，重磅推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

當(dāng)晚，多家券商研究所火線研究分析。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，直指資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的核心痛點(diǎn)。不僅從提升制度的包容性、精準(zhǔn)性入手，多角度優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)上市路徑，更進(jìn)一步搭建多元化融資渠道，全面推動(dòng)資本市場(chǎng)做好科技金融大文章，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

組合拳提升制度包容性

基于吳清的演講，國泰海通宏觀研究團(tuán)隊(duì)總結(jié)道，我國科技創(chuàng)新正在從點(diǎn)狀突破到系統(tǒng)集成推進(jìn)，技術(shù)突破到市場(chǎng)應(yīng)用轉(zhuǎn)化，但與之相適配的金融服務(wù)體系存在“三個(gè)不完善”。一是適應(yīng)創(chuàng)新規(guī)律的資本形成機(jī)制不完善。二是滿足科技企業(yè)全生命周期金融需求的產(chǎn)品服務(wù)體系不完善。三是對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)約束機(jī)制不完善。

鑒于此，證監(jiān)會(huì)擬進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革開放，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市；而“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施，包括對(duì)第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍等。

在廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊看來，“1+6”政策組合拳都是圍繞著“包容性、適用性”的制度改革。他認(rèn)為，從微觀上來看，科技行業(yè)有自己獨(dú)特的行業(yè)屬性和成長曲線，一系列制度改革針對(duì)產(chǎn)業(yè)特征優(yōu)化制度安排，有利于形成對(duì)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)更有效的識(shí)別機(jī)制；從中觀上來看，它拓寬前沿科技產(chǎn)業(yè)上市通道、優(yōu)化估值和定價(jià)機(jī)制、平衡投融資兩端，有利于資本市場(chǎng)定價(jià)效率和內(nèi)在穩(wěn)定性的提升；從宏觀上來看，它是資本市場(chǎng)服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力的重要舉措，有利于把科技研發(fā)、制造業(yè)創(chuàng)新、工程師紅利進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為中國經(jīng)濟(jì)的要素優(yōu)勢(shì)和內(nèi)生增長動(dòng)能。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅也指出，“1+6”政策組合拳的核心內(nèi)容是“在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市”，實(shí)質(zhì)是支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)融資發(fā)展?？苿?chuàng)成長層的設(shè)置，也形成了對(duì)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的有效銜接，有利于推動(dòng)優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。通過這套制度設(shè)計(jì)，基于第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的未盈利企業(yè)將直接進(jìn)入科創(chuàng)成長層并接受集中管理，同時(shí)資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的深度參與將幫助審核機(jī)構(gòu)、投資者增強(qiáng)對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性、商業(yè)前景的判斷，進(jìn)而兼顧服務(wù)未盈利科技企業(yè)融資發(fā)展和保護(hù)投資者合法權(quán)益。

字字句句圍繞科技創(chuàng)新

“我們認(rèn)為吳清主席本次演講聚焦金融‘五篇大文章’中的科技金融，背后是以AI為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，正成為驅(qū)動(dòng)新一輪康波周期生產(chǎn)力躍升的核心引擎?！比A創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩指出，科技革命之下金融市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新融合發(fā)展意義重大，政策重心或?qū)⑦M(jìn)一步向新質(zhì)生產(chǎn)力傾斜。

華福證券研究所副所長、總量組組長秦泰認(rèn)為，此次在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板同步啟用和重啟未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，有助于顯著提升資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的長期資金融資保障力度，加速科創(chuàng)研發(fā)活動(dòng)的總體活躍度，加速尖端科創(chuàng)成果的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化，也為耐心資本私募融資孵化的優(yōu)秀項(xiàng)目重新提供了更具市場(chǎng)化定價(jià)吸引力的良好資金退出通道，成為更好發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用、金融強(qiáng)國促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展的最新政策實(shí)踐。

萬聯(lián)證券研究所負(fù)責(zé)人、宏觀首席分析師徐飛也表示，證監(jiān)會(huì)推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，將進(jìn)一步豐富我國多層次資本市場(chǎng)體系，有助于資本市場(chǎng)更加精準(zhǔn)賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新政策措施加強(qiáng)科技創(chuàng)新和金融“五篇大文章”的有效協(xié)同，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的樞紐功能，促進(jìn)科技、資本、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)，加大對(duì)處在不同生命周期階段科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，有助于形成多元化、多層次、多渠道的支持科技企業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)生態(tài)，促進(jìn)我國科技企業(yè)做大做強(qiáng)。

國泰海通宏觀研究團(tuán)隊(duì)還提到，未來對(duì)科技創(chuàng)新等新經(jīng)濟(jì)支持或進(jìn)一步提升，主線關(guān)注三方面：第一，充分發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和前沿性、顛覆性技術(shù)研發(fā)，加快組織實(shí)施和超前布局重大科技項(xiàng)目。第二，國家戰(zhàn)略科技力量布局或進(jìn)一步優(yōu)化，推進(jìn)科研院所改革，探索國家實(shí)驗(yàn)室新型科研組織模式，增強(qiáng)國際和區(qū)域科技創(chuàng)新中心輻射帶動(dòng)能力。第三，科技支出或向基礎(chǔ)研究傾斜。

改革腳步更在上市之外

值得注意的是，此次圍繞科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，證監(jiān)會(huì)的改革動(dòng)作起于上市，但并不局限于上市，包括提出進(jìn)一步強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展科創(chuàng)債，加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。

姚佩指出，科創(chuàng)債發(fā)行主體的擴(kuò)容，有效破解了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)融資渠道不暢、融資成本偏高等結(jié)構(gòu)性難題，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供多元化融資渠道，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。5月7日，國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告。截至6月7日，全市場(chǎng)147家機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債超3748億元。

他還提到，近年來金融市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新成效顯著，科技創(chuàng)新也在反過來促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。一是優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，市值超千億的科技企業(yè)占比十年來從12%提升至27%，在集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域形成了集聚效應(yīng)。二是促進(jìn)了上市公司業(yè)績?cè)鲩L，新一代信息技術(shù)和新材料行業(yè)上市公司近5年?duì)I收復(fù)合增長率分別達(dá)12.5%和17.9%。三是改善投資者回報(bào)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板近5年分紅回購超過7300億元。

華福證券研究所所長任志強(qiáng)則表示，“上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的”的表述振聾發(fā)聵，顯示監(jiān)管重心轉(zhuǎn)向“上市后”?！安①徚鶙l”、重組新規(guī)、股權(quán)激勵(lì)優(yōu)化等措施，均指向提升上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化公司治理、保護(hù)中小投資者，為市場(chǎng)健康發(fā)展和投資者信心夯實(shí)根基。中國資本市場(chǎng)學(xué)會(huì)的成立，則為改革提供理論支撐與智力支持。

徐飛也預(yù)計(jì)，在“開放+改革”的雙輪驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)金融改革預(yù)計(jì)將為我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供動(dòng)能，也為我國金融體系更好融入全球奠定基礎(chǔ)。隨著政策細(xì)則落地，預(yù)計(jì)將吸引更多國際機(jī)構(gòu)參與我國資本市場(chǎng)，進(jìn)一步提升我國在全球金融市場(chǎng)中的影響力。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇?????????

校對(duì)：趙燕