不走“尋常路”的消費(fèi)基金正在展現(xiàn)出強(qiáng)勁的凈值增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

券商中國(guó)記者注意到，今年以來重倉(cāng)新消費(fèi)的多只基金產(chǎn)品持續(xù)跑贏市場(chǎng)，而全市場(chǎng)墊底的消費(fèi)主題基金則大多在倉(cāng)位上重倉(cāng)白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)，尤其以賽道化策略的消費(fèi)基金產(chǎn)品表現(xiàn)尤為落后。

業(yè)內(nèi)人士指出，新消費(fèi)品種難走“尋常”投資的一大差異是，此類品種大多在股票市場(chǎng)是零散分布狀態(tài)，一只個(gè)股即代表一個(gè)行業(yè)，使其在研究上耗時(shí)費(fèi)力，這與傳統(tǒng)消費(fèi)可通過行業(yè)研究，進(jìn)行基金賽道化操作大為不同。

依賴新消費(fèi)，消費(fèi)基金跑贏市場(chǎng)

盡管4月8日以來市場(chǎng)反復(fù)波動(dòng)，但以新消費(fèi)為代表的公募重倉(cāng)股走勢(shì)頗為凌厲。南方基金重倉(cāng)的美圖公司反彈幅度達(dá)33%；宏利基金重倉(cāng)的游戲股心動(dòng)公司反彈幅度接近28%；國(guó)泰基金重倉(cāng)的醫(yī)生社區(qū)平臺(tái)醫(yī)脈通反彈達(dá)27%；廣發(fā)基金重倉(cāng)的電子煙巨頭思摩爾國(guó)際反彈幅度達(dá)75%；華安基金重倉(cāng)的拼搭玩具公司布魯可的年內(nèi)股價(jià)漲幅更是超過120%。

相比之下，傳統(tǒng)消費(fèi)賽道表現(xiàn)較為低迷，以北方某公募旗下一只消費(fèi)主題基金為例，該產(chǎn)品前十大股票中幾乎清一色指向傳統(tǒng)消費(fèi)賽道，尤其是白酒股在倉(cāng)位中占比較高，使得這只消費(fèi)主題基金產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績(jī)損失接近15%。而重倉(cāng)新消費(fèi)的海富通消費(fèi)優(yōu)選基金則在今年獲利接近30%。

以公募為代表的機(jī)構(gòu)資金對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)的避讓，在港股市場(chǎng)展示得更加淋漓盡致，以港股的白酒股珍酒李渡為例，截至今年3月末的主動(dòng)偏股型基金產(chǎn)品已經(jīng)全部清倉(cāng)退出該股，僅剩一只債券型基金產(chǎn)品以不足1%的倉(cāng)位小幅度持有該股，這顯示出基金經(jīng)理對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)賽道目前業(yè)績(jī)彈性的保守認(rèn)知。

雖然類似珍酒李渡這樣的白酒股在估值上更為便宜，但持倉(cāng)的公募基金寥寥無幾，而估值更貴的新消費(fèi)股卻大為不同，今年內(nèi)剛剛上市的蜜雪集團(tuán)在今年3月末即成為南方基金的重倉(cāng)股，其中，南方香港成長(zhǎng)基金更是以高達(dá)7%的高倉(cāng)位重倉(cāng)配置該股。

新消費(fèi)零散分布，難以“尋常”投資

顯然，以傳統(tǒng)消費(fèi)為代表的“尋常路”已很難讓消費(fèi)主題基金產(chǎn)品獲得業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，在排名靠前的消費(fèi)賽道基金產(chǎn)品中，不走“尋常路”成為許多績(jī)優(yōu)產(chǎn)品的共同點(diǎn)。

券商中國(guó)記者注意到，富國(guó)全球消費(fèi)基金、海富通消費(fèi)優(yōu)選基金、南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)基金、南方香港成長(zhǎng)基金、銀華品質(zhì)消費(fèi)基金均在今年以來的市場(chǎng)行情中取得不俗的年內(nèi)收益和排名，這些重倉(cāng)消費(fèi)賽道的基金產(chǎn)品大多采取了一邊倒的持倉(cāng)策略，即在消費(fèi)賽道中主要持倉(cāng)消費(fèi)用戶為年輕群體的新興消費(fèi)賽道，而淡化或減弱對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)賽道的倉(cāng)位配置。今年收益率26%的富國(guó)全球消費(fèi)基金前十大重倉(cāng)股幾乎全部指向以女性消費(fèi)為特點(diǎn)的新消費(fèi)領(lǐng)域，前十大股票中唯一持倉(cāng)的白酒股的倉(cāng)位配置不足3%。

由女性基金經(jīng)理熊瀟雅管理的南方香港成長(zhǎng)基金將泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)等重倉(cāng)股配置到極致，其中僅泡泡瑪特截至今年3月末的倉(cāng)位已達(dá)到11.19%，這一倉(cāng)位數(shù)據(jù)實(shí)際上已超出了公募行業(yè)對(duì)個(gè)股的“雙十限制”規(guī)定，但也從側(cè)面反映出基金經(jīng)理對(duì)新消費(fèi)賽道的強(qiáng)烈看好，在已超出10%限制的背景下，對(duì)需減倉(cāng)的新消費(fèi)重倉(cāng)股“依依不舍”，以至于該股在持續(xù)上漲后超出“雙十限制”一個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，基金經(jīng)理在消費(fèi)賽道的投資上難以通過“尋常路”取得成功的一個(gè)原因，還包括該領(lǐng)域的個(gè)股以零散形式分布，而非傳統(tǒng)上的賽道化。

“許多新消費(fèi)品種呈現(xiàn)出零散分布的狀態(tài)，并不是行業(yè)化的，缺乏行業(yè)化意味著這類品種的研究耗時(shí)費(fèi)力，也難以通過行業(yè)研究的簡(jiǎn)單策略去操作或進(jìn)行賽道買入，這與傳統(tǒng)消費(fèi)品種呈現(xiàn)出行業(yè)特征大為不同，零散分布的新消費(fèi)投資意味著基金經(jīng)理需要付出更多的研究精力。”華南地區(qū)一位港股基金經(jīng)理接受采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。

景氣爆表吸引基金布局新消費(fèi)

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中不走“尋常路”的新消費(fèi)投資，打動(dòng)市場(chǎng)的核心因素在許多基金經(jīng)理看來是景氣度趨勢(shì)上升的超乎尋常，同時(shí)消費(fèi)新品種的資金熱度也更容易吸引基金抱團(tuán)。

銀華品質(zhì)消費(fèi)基金經(jīng)理張萍認(rèn)為，新消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)的背后是該賽道擁有更加活躍的用戶，包括95后、00后的Z世代消費(fèi)者更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值、有樂趣的東西，且這些年輕用戶群體對(duì)本土民族品牌的自信與自豪感很強(qiáng)，尤其是國(guó)產(chǎn)品牌更容易受到他們的青睞。

張萍判斷整個(gè)消費(fèi)依然充滿活力，但消費(fèi)群體分層使得年輕用戶更在意情緒價(jià)值，追求新的東西，因此在投資上需迎合時(shí)代變化，關(guān)注當(dāng)下國(guó)潮和文化的自信，很多國(guó)產(chǎn)品牌逐步走向中高端深水區(qū)并與外資大牌進(jìn)行同場(chǎng)競(jìng)技，在美護(hù)、日化、黃金珠寶等領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)一批中高端品牌，這類新消費(fèi)公司的增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁。此外，新消費(fèi)在審美、精神滿足上的升級(jí)持續(xù)存在，以潮玩、IP文化、寵物等為主的“情感”消費(fèi)、“體驗(yàn)”消費(fèi)，景氣度更是持續(xù)上升。

重倉(cāng)新興消費(fèi)的長(zhǎng)城港股通價(jià)值精選基金經(jīng)理曲少杰也認(rèn)為，投資上更為看好中國(guó)的新興消費(fèi)潛力。他表示，新興消費(fèi)賽道在整個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)更加突出，這得益于年輕人的消費(fèi)活力十足，谷子經(jīng)濟(jì)等概念加深了消費(fèi)者對(duì)新消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知，考慮到在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的情況下，海外資金開始關(guān)注中國(guó)各種新消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)，并加大對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投資規(guī)模，港股市場(chǎng)作為過去外資主導(dǎo)的市場(chǎng)，這一次同時(shí)受到海內(nèi)外資金的追捧一改過去的低迷，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估的情況正在逐步改善。基金持倉(cāng)信息顯示，截至2025年3月末，泡泡瑪特為長(zhǎng)城港股通價(jià)值精選基金第一大重倉(cāng)股，持倉(cāng)比例達(dá)10.90%，美容護(hù)膚品牌巨子生物為其第九大重倉(cāng)股，持倉(cāng)比例約為5%。

摩根士丹利基金研究管理部隋思譽(yù)指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新消費(fèi)的關(guān)注度較高，主要因?yàn)樾孪M(fèi)一方面更重視消費(fèi)體驗(yàn)而非單純的實(shí)物購(gòu)買；另一方面則在部分賽道的龍頭品牌“新”登資本市場(chǎng)，關(guān)注度更高而引發(fā)抱團(tuán)效應(yīng)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金熱切期待和擁抱消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)的新變化，對(duì)于此類板塊應(yīng)該持續(xù)跟蹤，但也要權(quán)衡估值和基本面的狀態(tài)來進(jìn)行投資決策，并理性更新投資框架。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇???

校對(duì)：楊舒欣???