上周，多晶硅期貨價格呈現反彈態勢，連續兩個交易日收漲。5月9日，多晶硅期貨主力PS2506合約報收38175元/噸，單日漲幅為5.7%。

國信期貨分析師李祥英認為，近期多晶硅期貨價格上漲，是對前期超跌的修復。

“前期多晶硅期貨價格出現超跌情況，跌破了企業現金成本線，且大幅貼水現貨報價。”李祥英解釋，多晶硅現貨報價在37000元/噸左右，且為混包料，而多晶硅期貨交割品為質量更好的致密料。雖然多晶硅供需情況未見好轉，但價格超跌后，有上漲驅動。

“新能源電價市場化改革時間節點臨近，終端訂單需求快速收縮引發行業負反饋預期。”中信建投期貨分析師王彥青認為，多晶硅基本面持續低迷，導致前期期貨價格跌破主流企業現金成本線。因此，當前期貨價格具備一定的修復動能。

從行業成本曲線看，中信期貨研究所有色與新材料分析師鄭非凡介紹，2024年年初，行業最先進的150萬噸產能的現金成本線在42000元/噸左右，這部分產能主要來自幾家頭部大廠。隨著技術進步以及原料價格的下降，2024年年底，行業最先進的150萬噸產能現金成本線已降至38000元/噸附近。2025年，多晶硅生產工藝仍在持續優化，成本或進一步下降，現金成本線有望降至33000～34000元/噸。

另外，當前多晶硅倉單注冊仍處于初期，且交割品質量要求較高，市場上可交割資源相對集中，現貨和倉單因素對近月價格形成支撐，盤面呈現“近強遠弱”格局。隨著PS2506合約交割時間臨近，市場也在關注期貨市場能否緩解現貨市場的高庫存壓力。

根據SMM的數據，截至5月9日當周，多晶硅社會庫存為25.7萬噸，雖環比下降1.9%，但仍處于高位。

“當絕對價格跌破35000元/噸這一關鍵價位，市場認為已經跌破行業的理論現金成本均價，可能會間接影響現貨庫存往期貨市場轉移的速度。”弘則研究分析師劉藝羨表示，當前多晶硅下游需求偏低，市場呈現主動去庫存格局。從“硅料—硅片”排產的供需差看，盡管當前硅料已處于緩慢去庫態勢，但當前多晶硅環節的庫存仍然偏高，現貨仍在以價換量。

從基本面看，4月國內多晶硅產量維持在9.5萬噸的低位。鄭非凡認為，當前硅料企業整體處于虧損狀態，預計5月供應仍偏緊。不過，市場對豐水期大廠復產仍存在一定的擔憂。需求方面，3—4月電池片和組件端排產維持高位，帶動硅片開工率回升，但拉晶企業以消化庫存為主，對多晶硅的采購相對有限。5月光伏“搶裝潮”或告一段落。

展望后市，李祥英表示，當前多晶硅基本面依然不樂觀，短期需求疲弱的態勢難有改善，現貨價格走勢更多取決于供給端對開工率的調節。“期貨價格走勢跟隨現貨市場供需、成本情況變化。”李祥英認為，在供需格局未發生明顯變化的情況下，多晶硅現貨價格大概率繼續圍繞成本線波動。

“從目前市場的交易邏輯來看，多晶硅期貨價格短期或具備反彈動能，潛在的減產預期亦對盤面形成支撐。”王彥青提醒，目前多晶硅整體庫存依然偏高，下游壓價情緒較重，導致現貨成交清淡，在產業鏈負反饋下，多晶硅價格上行空間有限。