美聯(lián)儲(chǔ)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月7日（北京時(shí)間5月8日2:00）發(fā)布5月的利率決議。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將于決議公布30分鐘后舉行新聞發(fā)布會(huì)，預(yù)計(jì)關(guān)稅和通脹問題將是他回答的重點(diǎn)，同時(shí)投資者也在期望他如何解釋不急于調(diào)整利率的主要原因。

市場上，美股三大股指小幅高開，其中，道指漲0.36%，納指漲0.06%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.15%。

宏觀數(shù)據(jù)堅(jiān)挺美聯(lián)儲(chǔ)難降息

市場普遍預(yù)計(jì)今晚美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察的數(shù)據(jù)顯示，此次決議降息的概率僅為1%，維持當(dāng)前利率不變的概率為99%。

CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察利率

即使當(dāng)天維持利率不變，市場仍然希望能從會(huì)議聲明以及新聞發(fā)布會(huì)上獲得更多信息，特別是關(guān)稅影響以及未來降息路徑的指引上。

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中將對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況描述進(jìn)行調(diào)整。由于第一季度GDP受進(jìn)口驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)萎縮，委員會(huì)將無法重申整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張”。摩根大通預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的評(píng)估——表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已“放緩”，而非“繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張”。

但目前美國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚屬堅(jiān)挺，除了一季度GDP出現(xiàn)萎縮外，3月通脹數(shù)據(jù)有所緩和，4月失業(yè)率保持穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最愛的通脹指標(biāo)降溫，3月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長2.6%；4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長17.7萬，大幅好于預(yù)期，失業(yè)率保持穩(wěn)定。花旗報(bào)告指出，4月份穩(wěn)健的就業(yè)報(bào)告將是鮑威爾在議息會(huì)議上維持政策利率不變的理由。

疊加美國政府在關(guān)稅方面的態(tài)度更為溫和，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已從劇烈波動(dòng)中恢復(fù)，為美聯(lián)儲(chǔ)爭取了一定的觀望空間。目前，期貨市場將下次降息的預(yù)期推遲至7月，并預(yù)計(jì)在年底前再降息兩到三次。高盛認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息的態(tài)度愈加謹(jǐn)慎，觸發(fā)降息需要就業(yè)等硬數(shù)據(jù)走弱。

但美國媒體CNBC5月份美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查的受訪者仍然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在今明兩年繼續(xù)降息。當(dāng)被問及美聯(lián)儲(chǔ)將如何應(yīng)對(duì)關(guān)稅持續(xù)上漲的價(jià)格以及增長和就業(yè)疲軟時(shí)，65%的人表示，盡管存在通貨膨脹，但美聯(lián)儲(chǔ)將降息以解決經(jīng)濟(jì)疲軟問題。這比3月份調(diào)查中的44%有所上升，當(dāng)時(shí)大多數(shù)人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在這種情況下會(huì)保持不變。只有26%的人表示，面對(duì)滯脹困境，美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變；只有3%的人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息。

美聯(lián)儲(chǔ)兩難鮑威爾壓力大

自美國政府宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”細(xì)則以來，美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在權(quán)衡兩難選擇：一方面是關(guān)稅引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是經(jīng)濟(jì)增長可能放緩的擔(dān)憂。

這也是美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，鮑威爾將會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上面臨的主要問題。美聯(lián)儲(chǔ)需要觀察哪些數(shù)據(jù)的變化才會(huì)有所行動(dòng)？關(guān)稅對(duì)通脹的影響是已經(jīng)體現(xiàn)，還是在未來什么時(shí)候體現(xiàn)？

最近幾周，鮑威爾都在強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)必須“確保一次性的價(jià)格上漲不會(huì)成為持續(xù)的通脹問題”。在5月7日的新聞發(fā)布會(huì)上他如何解釋這個(gè)判斷仍然是市場焦點(diǎn)。

“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”NickTimiraos也在最新報(bào)道中指出，面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和通脹壓力的兩難困境，美聯(lián)儲(chǔ)將更傾向于“保通脹”，同時(shí)將密切關(guān)注勞動(dòng)力市場的變化，將就業(yè)數(shù)據(jù)作為其決策的重要參考。

此外，鮑威爾幾乎肯定會(huì)面臨質(zhì)疑。特朗普已經(jīng)放棄了威脅解雇鮑威爾的言論，但在近期一次采訪中稱鮑威爾對(duì)不愿降息的態(tài)度“非常固執(zhí)”。

鮑威爾短期內(nèi)雖然不再擔(dān)心“失業(yè)”，但預(yù)計(jì)他可能會(huì)試圖避免任何激怒特朗普的回應(yīng)，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策審議方面的獨(dú)立性。

何時(shí)會(huì)降息？

目前期貨市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在7月29日至30日的會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)，并在年底前再降息兩到三次。彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)降息兩次，且將從9月份開始。

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息次數(shù)也不統(tǒng)一。花旗銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息125個(gè)基點(diǎn)，但指出降息的時(shí)點(diǎn)將取決于勞動(dòng)力市場何時(shí)疲軟。高盛和巴克萊在5月2日強(qiáng)勁的美國就業(yè)報(bào)告公布后，都將下次降息預(yù)測從6月推遲到7月。

“美聯(lián)儲(chǔ)必須采取對(duì)抗通脹的立場，但在大多數(shù)情況下，他們會(huì)對(duì)勞動(dòng)力市場的疲軟做出更快的反應(yīng)。”DRW交易集團(tuán)策略師LouBrien在報(bào)告中表示，“因此，在當(dāng)前情況下，當(dāng)失業(yè)率明顯上升時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將降低利率，并暗示經(jīng)濟(jì)疲軟將抑制通脹。”

高盛分析師JanHatzius在報(bào)告中指出，與2019年貿(mào)易沖突期間相比，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息似乎設(shè)置了更高的門檻。如今通脹和通脹預(yù)期都高得多，決策者需要看到更有說服力的經(jīng)濟(jì)放緩證據(jù)才會(huì)采取行動(dòng)。

校對(duì)：祝甜婷