基金出清的低位股，或成為公募QDII和外資抄底的對象。

五一長假期間，盡管A股基金產品無法通過港股通南下市場“參戰”，但港股市場指數飆升顯示出資金進場明顯，尤其是基金低位出清的品種領漲港股通漲幅榜。

券商中國記者注意到，此前，包括美圖公司、三生制藥等多只遭公募出清充分的港股通品種，由于覆蓋股票的基金產品數量銳減甚至接近0，流動性失血后跌至罕見位置，甚至股價跌破企業內在價值，但也正因為基金出清，又反而成為公募底部建倉的優選對象，重新變成基金抱團股使得美圖公司三年漲幅高達9倍，三生制藥在吸引60只基金重新覆蓋后，短短四個月內股價上漲1.2倍，這種基金之間的先出清再入場，進一步顯示機構出清對基金經理重新建倉的重要價值。

基金賣得越干凈越有彈性？QDII資金或先行潛伏

在假日沒有A股基金產品南下的背景下，5月2日，香港恒生指數收盤大漲1.74%，恒生科技指數收盤漲幅更是達到3.08%，其中漲幅居前的港股通品種大部分是公募基金在過去三年間大幅度減持出清的低位品種，尤以小市值港股通公司為核心，而股票在低位完成基金出清后，往往又吸引公募卷土重來再度買入，并多次反映在公募持倉中，拉動基金經理的業績。

顯而易見，由于港股通股票的定價邏輯核心在于流動性，基金出清到不足十只產品甚至一只不留的現象，對嚴重依賴于機構定價的港股通股票而言影響巨大，充分的基金出清往往意味著此類港股通股票的價格觸底，而價格觸底以及基金出清往往又暗含著機構對相關股票的悲觀情緒得到釋放。

值得一提的是，考慮到當前A股基金產品由于港股通休市因素，無法南下港股市場，五一假期期間的港股通的基金出清品種所出現的拉升行情，或在相當程度上來自公募QDII與外資機構的資金覆蓋。

“影響股票定價的核心在于基本面，但港股股票的邏輯稍有不同，它對基本面的反饋較為滯后，但對機構流動性強弱變化的反饋更為敏感，也就是大資金的覆蓋影響其定價。”南方基金一位明星基金經理接受券商中國記者專訪時如此強調。

正是以上港股市場特殊的邏輯和背景，在5月2日的港股市場漲幅榜上，領漲品種大部分指向此類基金出清明顯的新經濟個股，被稱為“醫藥界拼多多”的AI醫藥平臺公司藥師幫在基金大幅出清后持續走強，該股當日收盤大漲9%，公募幾乎零覆蓋的思派健康以及移卡收盤漲幅分別達11.6%和6.29%，只剩下5只基金覆蓋的微創醫療當日漲幅5.82%，只剩下兩只迷你公募基金產品覆蓋的泉峰控股收盤漲7.23%。

值得一提的是，上述港股通個股不僅清一色具有基金充分出清的特點，同時股價在過去三年間普遍因覆蓋的基金產品數量銳減，在流動性失血后出現50%至90%的股價跌幅。

底部出清到二次覆蓋，基金經理精準狩獵

基金出清為何成為機構投資者挖掘底部機會的重要指標？原因或在于出清本身就代表著吸引力。

券商中國記者注意到，港股通股票因公募出清導致流動性枯竭后，往往帶動股價殺跌到極為罕見的地步，即股價可在基金覆蓋數量減少后，股價可跌破企業的內在價值，這對出清過程中沒有及時離場的機構投資者而言，是一種打破常規邏輯的重大風險，但對出清完成后的基金經理而言，股票跌破內在價值又是一種巨大的機會吸引。

諾安基金一位人士告訴券商中國記者，港股股票對公募基金和外資等大型機構的覆蓋更為敏感。而在缺乏機構主導的背景下，由于缺乏類似A股市場的大量散戶，港股市場在下跌過程中抵抗力較弱，承接盤少導致下跌過程中可達到罕見地步，一些港股上市公司股價頻頻暴跌。

以年內為基金帶來翻倍漲幅的港股醫藥新銳三生制藥為例，該股是典型的從基金底部完成出清到基金完成底部二次覆蓋的典型代表。實際上，基金經理在2024年第三季度、第四季度還并未對嚴重出清的三生制藥感興趣，雖然當時該股已只剩下不足10只公募基金產品覆蓋。

但情況很快發生變化，自2025年1月開始，日成交額乏善可陳的三生制藥突然變得異常活躍，在短短四個月內股價漲幅高達1.2倍，究其原因則是該股低位出清后重新迎來基金覆蓋，最新披露的2025年公募一季報顯示，截至今年3月末，有超過60只公募基金南下香港市場，將三生制藥列入前十大重倉股名單，其中易方達基金、富國基金、廣發基金等頭部公募，均出動多只A股基金產品南下港股抄底機構出清的三生制藥。

這種基金底部出清后，又因為出清引來公募底部二次覆蓋的經典案例，還包括目前的基金重倉股美圖公司。美圖公司此前因為業績和基本面因素，導致各大公募的基金經理持續拋售，覆蓋美圖公司股票的公募基金產品在2022年底已難覓其蹤，導致美圖公司股價跌至罕見的0.48港元附近。

然而正因為公募出清導致美圖公司當時的股價跌破內在價值，從而吸引多個公募基金公司開始少量試水該股，時間是2023年第一季度，彼時基金的二次覆蓋剛剛開始，當時將美圖公司重新納入十大重倉股的基金產品數量并不多，基金經理在美圖公司上的持倉數量也相對克制，但這是一個風向發生變化的信號。

而后，憑借著底部出清和業績反轉，美圖公司逐步吸引越來越多的基金覆蓋，到2025年第一季度末，將美圖公司納入十大重倉股的基金產品數量已達到20只，吸引了易方達基金、廣發基金、南方基金、華夏基金、招商基金等頭部公募基金公司買入該股，頭部基金的入場代表著美圖公司在流動性層面的巨大變化，從而使美圖公司自2022年10月至今不足三年時間內，在基金底部二次覆蓋后，股價漲幅已高達9倍。

上述案例和信息表明，股票的機構出清見底，對基金經理二次建倉有著重大意義。

關注數據與軟件應用，基金看好“消費型科技公司”

值得一提的是，人工智能對傳統互聯網公司、數字經濟垂直平臺公司的技術改造和估值拉動，或是許多公募基金看好“數據平臺”、“消費型科技公司”的重要邏輯。

摩根士丹利基金近日指出，DeepSeek將有效地提升中國的數字經濟和互聯網平臺公司的投資價值，尤其是中國在AI市場的重大競爭優勢，比如體現在面向內需、面向消費者的AI應用產品，即中國龐大的數字經濟形態和顯著的成本效益，構筑了極為強大的發展優勢，小紅書在美國市場作為一種應用產品的替代品的火爆下載現象，印證了中國的“消費型科技公司”的全球影響力，并進一步彰顯了此類中國科技公司的投資價值。

景順長城大中華基金經理周寒穎業同樣強調消費型科技公司的投資價值，并判斷DeepSeek對科技股的影響深遠，中國的AI應用將加速發展。此外，新一代企業家品牌戰略上堅持長期主義，高度專注，產品極致，重視服務與用戶體驗，中國品牌不再是便宜的代名詞，而是質價比創新的代表。新消費的特點是收入增速顯著高于傳統行業，而且持續性強。品牌力和產品力穩定性大幅提升，更重視內容表達和情感陪伴，線上線下同時賦能品牌建設，品牌價值在國內海外大放異彩，新消費投資聚焦以下幾個方向：情緒潮玩、美容護理、積木拼搭、休閑食品等。

此外，她還認為，2025年是大部分創新藥扭虧轉盈的一年，海外授權業務徐徐展開，無論是仿創結合還是創新藥都有價值重估空間，一方面尋找底部估值反轉機會，一方面創新藥進入出海收獲期，疊加國內產業政策暖風，市場風險偏好回升，這將帶來醫藥股的市值彈性。

華夏港股前沿經濟基金經理劉平認為，當前持倉偏向科技+消費的新消費方向傾斜，例如智能家居、國潮品牌及服務消費等，服務消費擴容至文旅、醫療養老等新興領域，策略上維持中高倉位以捕捉復蘇彈性。風險方面，外部擾動如美聯儲降息反復、中美關稅摩擦及技術迭代風險仍需警惕，并進一步跟蹤業績驗證與增量政策落地節奏，預期今年第二季度期間的消費修復或從政策催化轉向內生增長，科技消費融合及下沉市場潛力成為重點，持續挖掘60—70后以及05后具備很強消費能力群體的新消費趨勢。

責編：汪云鵬???????????

校對：高源

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