今年以來，全球宏觀經濟和地緣政治復雜多變，黃金作為重要避險資產，在大類資產中可謂“一枝獨秀”，價格連創歷史新高。盡管近期金價有所調整，但投資者熱情依舊不減，不少機構也繼續看好黃金后市表現。

中國黃金協會最新數據顯示，今年一季度，國內黃金ETF持倉增長23.47噸，較2024年一季度增倉5.49噸，增長327.73%。至3月底，國內黃金ETF持有量為138.21噸。

投資需求和實物消費出現“劈叉”

并非只有中國市場，從數據上看，全球黃金的投資需求都在持續攀升。世界黃金協會數據顯示，3月全球黃金ETF流入約86億美元，連續第四個月實現流入。一季度流入總金額達210億美元，創下歷史第二高季度紀錄。

值得注意的是，受高金價影響，黃金的投資需求和實物消費出現了明顯的“劈叉”現象，實物消費表現相對疲軟。中國黃金協會統計顯示，在黃金消費量方面，2025年一季度，我國黃金消費量290.492噸，同比下降5.96%。其中：黃金首飾134.531噸，同比下降26.85%；金條及金幣138.018噸，同比增長29.81%；工業及其他用金17.943噸，同比下降3.84%。

具體來看，黃金首飾消費需求持續疲軟，古法金、硬足金和小克重金飾更為緊俏，黃金與其他材質結合的產品也頗受年輕消費者喜愛。地緣政治復雜多變與經濟不確定性使得黃金避險保值的功能進一步凸顯，民間金條和金幣投資需求快速大幅度增長。工業用金隨著高金價影響，呈現出小幅下滑趨勢。

另據世界黃金協會數據，一季度中國市場上游實物黃金總需求為336噸，較十年均值低29%，同比大幅下降36%。

金價有望逐步企穩

上周，金價一度創出3500美元/盎司歷史新高，此后連續震蕩調整。黃金最新價格回落至3300美元/盎司附近，年內漲幅仍超過20%。

分析人士認為，投資者獲利了結是本輪金價回調的主因。美國商品期貨交易委員會（CFTC）統計顯示，4月22日當周，投機者所持COMEX黃金凈多頭頭寸減少11197手合約，至125722手合約，創14個月新低。

對于后市，不少機構繼續維持看好金價的觀點。德意志銀行此前預計，今年底全球黃金價格將達到3350美元/盎司；若全球央行的黃金配置高需求持續到2026年底，明年黃金平均價格有望達到3900美元/盎司。

國信期貨首席分析師顧馮達指出，當前貴金屬市場的矛盾集中于“政策預期差”與“現實數據驗證”的角力。展望5月，貴金屬市場或進入“數據驗證期”，三大核心變量將主導價格路徑，金價或有所企穩。

“首先是美聯儲5月議息會議，盡管市場普遍預期維持利率不變，但鮑威爾對‘縮表節奏調整’的表態可能釋放流動性寬松信號，若提及對關稅引發通脹二次抬升的擔憂，可能強化黃金抗滯脹邏輯；其次是地緣政治風險的‘灰犀牛’效應，4月末俄烏停火協議脆弱性顯現，印度大選期間印巴沖突升溫，避險資金對黃金的配置需求仍有支撐；最后是光伏裝機旺季的兌現力度，根據國家能源局數據，中國一季度光伏新增裝機同比增38%，但組件出口價格下滑29%，企業利潤擠壓可能延遲白銀補庫節奏，需重點關注5月中旬產業鏈排產數據。” 顧馮達說。

校對：劉榕枝???