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分紅創三年新高！券商股投資邏輯變了嗎？

來源：證券時報網作者：楊慶婉2025-04-30 12:27

2024年金融股（包括銀行、券商、保險）的分紅總額均創下三年新高，甚至上市券商也涌現了股息率達到4%的個股。

銀行股一直被市場視為紅利股的代表，國有大行30%的利潤用于分紅，適合長期配置；而券商股則被稱為“牛市旗手”，分紅比例雖然不低，但業績周期波動大，適合彈性投資。

值得思考的是，當分紅力度持續加大，股息率可以比拼銀行股的時候，券商股的投資邏輯是否會發生變化？

據券商中國記者統計，上市券商2024年累計分紅536億，同比增長28%；年度現金分紅占歸母凈利潤的比例達到了34.38%，同比提高了3.82個百分點。按4月28日最新收盤價計算，股息率達到3%以上的券商股包括東吳證券、華泰證券、國信證券、廣發證券。

金融股分紅創三年新高

近日，年報披露進入尾聲，現金分紅作為上市公司重視股東回報的表現之一，備受市場關注。券商中國記者統計發現，今年除了銀行股以外，保險股、券商股等金融股也紛紛拿出大手筆分紅，不論是年度現金分紅總額，還是年度分紅占歸母凈利潤（簡稱“現金分紅比例”）的比例都創下近三年新高。

從現金分紅總額來看，銀行股年度分紅總額最大。其中，6家國有大行2024年累計分紅4206億元，同比增長2%，現金分紅比例穩定在30%左右，股息率常年超過4%。股份制銀行現金分紅比例略低一點，只有招商銀行超過30%，但股息率也大多超過4%。

6家上市保險公司，2024年累計分紅908億元，同比增長了20%，也創下三年新高；不過現金分紅比例算術平均為25%，中位數為23%，近三年逐年下降。原因是在新金融工具會計準則下，凈利潤波動加大，難以反映壽險公司長期負債經營的真正價值，分紅率的不確定性提升。

其中，多家上市險企打破了分紅比例不低于30%的慣例，2024年仍維持30%分紅比例的上市險企只有中國平安和新華保險，按最新收盤價計算，中國平安股息率達到4.98%，新華保險股息率達到5.2%，超過了國有大行。

從現金分紅總額的增幅來看，已披露年報的上市券商2024年累計分紅536億元，同比增長28%，是上述三類金融機構中增幅最大的。現金分紅比例超過30%，算術平均達到39%，中位數為33.28%。

其中，2024年現金分紅比例超過50%的就有7家上市券商，包括東吳證券、興業證券、紅塔證券、西南證券、山西證券、國聯民生、國海證券。按最新收盤價計算，東吳證券的股息率達到了4%，已經可以媲美銀行股的股息率。

券商股的投資邏輯變了嗎？

據券商中國記者統計，目前已披露年報的上市券商2022—2024年累計現金分紅總額分別為：433億元、417億元、536億元，而這三年累計歸母凈利潤分別為1278億元、1365億元、1559億元，可見現金分紅比例也是逐年提高的。

不過，券商股的現金分紅比例個股之間差異較大，不像國有大行和股份制銀行那么穩定。有的上市券商分紅比例甚至超過100%，有的上市券商則干脆不分紅。

近三年，上市券商出現了3家年度現金分紅比例超過100%的案例，不過是發生在2022年，分別是興業證券、東北證券和紅塔證券。2022年興業證券實行了中期和年末2次分紅，年度累計現金分紅總額達到26.77億元，分紅比例達到101%；東北證券分紅2.34億元，分紅比例也超過101%；紅塔證券分紅2.36億元，分紅比例達到驚人的612.17%。

2023年紅塔證券的現金分紅比例90.63%，仍然是上市券商中最高的。興業證券的最新分紅比例為51.88%，超過了2023年的44%，但未達到2022年的高峰。

從股息率的角度來看，按4月28日最新收盤價計算，股息率達到3%以上的上市券商包括東吳證券、華泰證券、國信證券、廣發證券。

現在看來，近三年上市券商的分紅力度持續加大，股息率可以比拼銀行股的時候，券商股的投資邏輯是否會發生變化？

也許假以時日，上市券商可以更好地平滑業績波動，提供穩定的分紅預期，也會成為長期資金配置的重要選擇，個別頭部券商在這方面已經做出嘗試。比如2022年—2024年，中信證券每年累計分紅總額都超過了70億元，分紅比例穩定在34%—35%，股息率約2%左右。