外資，繼續(xù)“拋棄”美國資產(chǎn)！

德意志銀行最新報告指出，最近的美國資本流動數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂。該行稱，盡管過去一周美國市場有所復(fù)蘇，但外國投資者仍在“拒絕買入”美國資產(chǎn)。報告稱，持續(xù)的拋售在ETF數(shù)據(jù)中表現(xiàn)得最為明顯，投資者一直在賣出股票和債券。

另外，在接下來的幾個交易日，美國將有多項重要數(shù)據(jù)將公布，Comerica Bank首席經(jīng)濟學(xué)家Bill Adams預(yù)計，本周的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)將低于預(yù)期，并且會受到企業(yè)和消費者對經(jīng)濟發(fā)展軌跡的擔(dān)憂的影響。

當(dāng)前，華爾街正在為一周的關(guān)鍵財報和經(jīng)濟數(shù)據(jù)做準(zhǔn)備，美國的關(guān)稅政策以及上市公司是否受到或免受其影響，是投資者的首要考慮因素。

美國資產(chǎn)繼續(xù)拉響“警報”

外資對美國資產(chǎn)的拋售仍在持續(xù)。德意志銀行本周一發(fā)布的報告稱，受美國關(guān)稅政策的影響，在過去兩個月里，海外買家對美國資產(chǎn)的購買“急劇停滯”，即使是上周美國市場有所回升，外資也沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的跡象。

德意志銀行外匯研究主管George Saravelos認為，最近的美國資本流動數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂。該行指出：“我們從整體數(shù)據(jù)得出的結(jié)論是，迄今為止的資金流動跡象表明，往好了說，美國資本流入將非常迅速地放緩，往壞了說，投資者持續(xù)積極拋售美國資產(chǎn)。考慮到美國原本就存在的雙赤字問題，這可能對美元構(gòu)成挑戰(zhàn)。”Saravelos近日警告稱，如果特朗普的經(jīng)濟政策導(dǎo)致投資者拋售過去十年積累的美國資產(chǎn)，美元可能面臨失去全球儲備貨幣地位的風(fēng)險。

長期以來，德意志銀行一直監(jiān)測著近400只投資于美股和固定收益市場、注冊地位于美國境外（主要在歐洲）的大型交易所交易基金（ETF）。這些ETF通常被非美投資者用于配置美國資產(chǎn)，因此可作為衡量外資活動的指標(biāo)。

德意志銀行追蹤的數(shù)據(jù)顯示，外國投資者過去兩個月持續(xù)拋售美國股票和債券——相關(guān)美股拋售在特朗普所謂“對等關(guān)稅”宣布當(dāng)周達到頂峰，此后持續(xù)處于凈流出狀態(tài)；債券拋售始于3月更早時候且仍在延續(xù)。盡管上周美國資產(chǎn)價格有所回升，但仍出現(xiàn)了這種持續(xù)的資金外流，這表明外國投資者仍然不傾向于投資美國資產(chǎn)。

除ETF數(shù)據(jù)外，德意志銀行還參考了全球資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR提供的信息，EPFR跟蹤了更廣泛投資工具的資金流向，包括被動型和主動型、封閉式和開放式基金。EPFR數(shù)據(jù)也能印證德意志銀行ETF數(shù)據(jù)反映的趨勢——顯示美股買盤突然停滯，美債拋售甚至更為猛烈。當(dāng)然，由于該數(shù)據(jù)集涵蓋更廣泛的投資者群體（可能包括反應(yīng)較慢的機構(gòu)投資者），兩套數(shù)據(jù)的結(jié)論存在部分差異。

上周，美國銀行的首席投資策略師Michael Hartnett建議，在不確定性徹底結(jié)束前，投資者應(yīng)該趁美股、美元反彈時賣出。美國銀行的報告指出，美元正處于長期貶值趨勢中，而資金撤離美國資產(chǎn)的趨勢還將延續(xù)。這一趨勢將持續(xù)到美聯(lián)儲開始降息、“貿(mào)易戰(zhàn)”徹底結(jié)束以及消費者支出保持韌性為止。

高盛上周也表示，自3月初以來，外國投資者已悄然拋售了630億美元的美股。高盛的策略師丹尼爾·查韋斯及其團隊目前還不認為這是一場恐慌性拋售，但他們正在密切關(guān)注。

此外，摩根大通上周五公布的一項調(diào)查顯示，美股將是今年資金流出最多的資產(chǎn)類別，最被看好的資產(chǎn)類別是現(xiàn)金。調(diào)查顯示，大多數(shù)受訪者認為，由特朗普政府發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)是對美國影響最為負面的政策。有60%的受訪者認為，美國經(jīng)濟增長將停滯，并且通脹水平將持續(xù)高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%目標(biāo)。

數(shù)據(jù)沖擊波來襲

本周，美國將發(fā)布大量經(jīng)濟數(shù)據(jù)。有經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，這些數(shù)據(jù)很有可能遠低于預(yù)期，并讓金融市場參與者感到不安，加劇數(shù)周來由關(guān)稅引發(fā)的市場波動。

當(dāng)?shù)貢r間周一，達拉斯聯(lián)儲關(guān)于得克薩斯州制造業(yè)前景的調(diào)查（其中包括有關(guān)關(guān)稅影響的問題）顯示，本月對整體商業(yè)狀況的看法明顯惡化。總體商業(yè)活動指數(shù)下降了20點，降至-35.8，為2020年5月以來的最低讀數(shù)。這份報告的影響力還不足以撼動金融市場，但對于投資者來說，它仍然可能是一個不祥之兆。

周二，世界大型企業(yè)聯(lián)合會（Conference Board）將公布4月份消費者信心數(shù)據(jù)；周三，美國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的初步估計數(shù)據(jù)將公布，同樣在周三公布的還有自動數(shù)據(jù)處理公司的4月份私營部門招聘報告以及3月份的個人消費支出（PCE）通脹報告。

周四，標(biāo)普全球的美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)最終數(shù)據(jù)以及供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的4月份數(shù)據(jù)將公布。周五，美國4月份的非農(nóng)就業(yè)報告將公布。

Comerica Bank的首席經(jīng)濟學(xué)家Bill Adams預(yù)計，本周的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)將低于預(yù)期，并且會受到企業(yè)和消費者對經(jīng)濟發(fā)展軌跡的擔(dān)憂的影響。他預(yù)計周五公布的4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加11.5萬人，低于3月份的22.8萬人，也低于市場普遍預(yù)期的13萬人。Adams還預(yù)計，4月份的消費者信心指數(shù)將從3月份的92.9降至80，這將低于市場普遍預(yù)期的87。與此同時，Adams預(yù)計，美國第一季度實際GDP為-1.4%，而市場普遍預(yù)測為增長0.2%，去年最后三個月的增幅為2.4%。

Adams表示，鑒于4月份消費者和企業(yè)對經(jīng)濟的擔(dān)憂大幅增加，“我預(yù)計在未來幾周的各種硬經(jīng)濟指標(biāo)中都會體現(xiàn)出這一點。如果未來幾周的經(jīng)濟數(shù)據(jù)比預(yù)期更差，那么可以說，預(yù)測者將面臨進一步下調(diào)未來一年經(jīng)濟展望的壓力。與此同時，我們很可能處于市場波動加劇的時期。問題在于，經(jīng)濟增長前景的進一步惡化是否會讓市場參與者相信，盡管存在通脹壓力，但美聯(lián)儲仍會很快降息。”

Adams稱，“如果關(guān)稅政策能很快轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟仍有機會重新加速，并在2025年實現(xiàn)不錯的經(jīng)濟增長。但如果關(guān)稅稅率維持在當(dāng)前水平，這將導(dǎo)致供應(yīng)鏈出現(xiàn)重大中斷，并且今年企業(yè)的資本支出和招聘很可能會大幅放緩。”

瑞銀全球財富管理的美國股票主管David Lefkowitz表示，雖然美國三大主要股指上周反彈，但隨著經(jīng)濟和企業(yè)利潤走弱的跡象開始顯現(xiàn)，股市“可能會更加震蕩”。

摩根大通全球外匯策略聯(lián)席主管Meera Chandan表示：“我們預(yù)計美元將迎來第二輪疲軟，這是一個將持續(xù)數(shù)季度的周期性轉(zhuǎn)變。”Meera Chandan指出，特朗普政府的政策正在削弱“美國例外主義”這一過去幾年支撐市場的主題。美國增長的兩大支柱——移民和財政政策正在收緊。由于關(guān)稅具有通脹效應(yīng)，美國的實際政策利率正變得更加負面。

排版：劉珺宇

校對：劉星瑩