證券時報記者 馬靜

2024年是證券行業的困境反轉之年——營收和凈利潤雙雙實現增長。不過，分業務來看，投行業務顯然仍在呼喚春天。

截至4月27日，已披露2024年年報的38家上市券商中，僅有6家券商的投行業務手續費凈收入實現正增長，最高增幅為91%。

與之形成鮮明對比的是，另外32家券商的投行業務手續費凈收入平均下滑27%，最高降幅達84%，直面大考。

受市場環境影響，券商正在加快投行業務轉型。

證券時報記者梳理年報發現，大型券商愈加堅定地向提供全業務鏈的綜合金融服務商邁進，輻射境內外需求；中小型券商則深耕細分領域，加快打造精品投行。

6家券商投行業務正增長

對于證券行業而言，2024年可謂“豐收年”——全行業實現營收4511.7億元，同比增長11.2%；凈利潤1672.6億元，同比增長21.3%。

不過，劃分業務結構來看，投行業務的收入仍在下滑，拖累了行業的整體表現。中證協統計的數據顯示，2024年投行業務占全行業收入的比重，從上年的13.42%降至了7.8%。

截至4月27日，除了天風證券、中銀證券、長江證券、長城證券4家券商，已有38家上市券商披露2024年年報，從中可以一窺券商投行業務在過去一年的發展狀況。

數據顯示，2024年，38家上市券商的投行業務手續費凈收入合計292.18億元，同比下降27%，降幅較2023年有所擴大。具體到券商層面，僅有首創證券、第一創業、太平洋證券、廣發證券、南京證券、中國銀河證券實現了正增長。

從年報透露的信息中，可以大致歸納出上述6家券商實現投行業務逆勢增長的“訣竅”。

比如，首創證券去年加大了對北交所的服務力度，完成可轉債市場單筆規模最大項目的承銷發行，同時資產證券化（ABS）發行與銷售規模也實現了雙提升；第一創業也聚焦北交所布局業務，完成了2單IPO項目，新三板推薦掛牌業務也有所進步；太平洋證券、廣發證券、南京證券、中國銀河證券則主要受益于債券承銷業務的顯著增長。此外，廣發證券去年的并購重組業務取得了較好成績，中國銀河證券的海外投行業務則實現了重要突破，這無疑為兩家券商的投行業績增色不少。

券商股權融資業務普遍滑坡

一邊是上述6家券商的逆勢增長，另一邊則是其余32家券商的集體下滑。

數據顯示，已披露2024年年報的38家上市券商中，有32家券商的投行業務手續費凈收入呈現不同程度的下降，降幅在2%~84%之間。

其中，華林證券降幅最大，同比下降84%至0.17億元。根據年報信息，該公司2024年投行業務收入主要依賴財務顧問業務。

對于投行業務手續費凈收入的大幅下滑，華林證券稱，這主要系IPO及再融資階段性收緊所致。

顯而易見，股權融資大幅放緩確實明顯拖累了券商投行的業績表現。根據Wind數據，按上市日計，2024年A股市場股權融資2904.72億元，同比下降73.62%。其中，首發上市融資673.53億元，同比下降81.11%；再融資2231.2億元，同比下降70.03%。

Wind數據顯示，以發行日為統計口徑，西部證券、華安證券、華西證券等在報告期內均未有股權融資項目在冊。而在2021~2023年三個報告期內，這4家券商操盤的股權融資項目數量均在10個（含）以上。

市場環境的較大變化，也讓向來在股權融資業務方面見長的中信證券、招商證券、中信建投等頭部券商仍未恢復元氣，去年投行業務手續費凈收入的降幅均在30%以上。

不過，也有一些券商遏制了投行業務下滑的態勢，比如中金公司、國元證券、方正證券等。雖然這3家券商去年的投行業務手續費凈收入同比增幅仍然為負，但相較2023年已明顯收窄。其中，中金公司發力并購重組業務，熨平了股權融資業務大減帶來的業績波動。

中小券商深耕細作打造精品投行

在行業明顯承壓之下，券商投行也積極地持續轉型。不過，大券商和中小券商的轉型路徑各有側重。

在談及2025年投行業務發展規劃時，中信證券、中金公司等大型券商不約而同地瞄準了四大方面：第一，強化和其他業務的協同，努力為企業提供綜合投行服務；第二，加強產業能力建設，聚焦新質生產力產業，拓展和覆蓋更多重點客戶；第三，強化精細化管理和風險防控，提高執業水平；第四，助力中國企業出海布局，繼續加快推進國際化發展，拓展全球客戶市場。

而面對仍需進一步回暖的市場環境和不斷攀升的市場集中度，中小券商則將打造特色投行、精品投行作為目標，深耕細分領域。

比如，以債券承銷業務見長的財達證券稱，將繼續以債券業務優勢引領股權業務，實現股債聯動；東北證券稱，將規劃和構建交易型投行業務模式，強化與直投、并購基金業務的聯動，重點圍繞并購重組和市值管理等業務，完善內外部合作渠道與聯合拓客機制；信達證券稱，將加強與中國信達業務協同，開展破產重整等財務顧問業務，形成差異化競爭優勢；國海證券稱，將深化優質產業資源積累，繼續通過“區域深耕+行業深耕”戰略，鞏固并擴大區域市場優勢和行業優勢；南京證券稱，將圍繞地方政府重要導向、重點領域產業，提供全鏈條、個性化的綜合金融服務，做深生物醫藥、高端裝備、汽車零部件、金融等優勢行業。

股權融資發行節奏有望回暖

展望2025年，不少非銀分析師對券商投行業務的研判相對樂觀。

中信證券非銀分析師田良團隊認為，今年IPO常態化驅動承銷保薦收入回暖以及并購重組持續發展拓寬財務顧問收入空間，是投行業務收入提升的重要契機。

國泰海通非銀分析師劉欣琦預計，一季度，42家上市券商的投行業務收入同比增加4.7%，股權融資邊際回暖提振了投行業務盈利。

從統計數據觀察，股權融資的發行節奏確有回暖之勢。按照發行日統計，一季度國內股權融資規模為1104.16億元，同比增加四成，其中再融資規模為938.35億元，同比大增67%。與此同時，港股IPO及再融資規模持續增長，一季度IPO募資規模同比提升291.34%，再融資方面則涌現了比亞迪股份、小米集團配售等大項目。

中信建投非銀分析師趙然認為，2024年投行發展呈現“政策引導轉型、市場結構調整、創新驅動增長、整合優化格局”的特征，行業在挑戰中夯實基礎，為長期高質量發展積蓄動能。2025年，隨著IPO市場回暖、并購重組政策持續落地及新質生產力相關業務進一步拓展，投行收入結構有望改善。券商將進一步聚焦“功能性”與“專業性”，通過數字化轉型、國際化布局及產業鏈深度服務，向一流投資銀行加速邁進。