又見“末日輪”狂歡。

4月22日，國際金價又飆出新高度，COMEX黃金期貨一度突破每盎司3500美元的重要整數關口，再創歷史新高。國內市場方面，黃金價格持續大漲，引發了期權市場“末日輪”效應。

警惕“末日輪”狂歡背后的炒作之風

4月22日，滬金2505期權合約上演了一場“末日輪”行情，行權價888元/克的認購合約單日最高暴漲9800%，收盤漲幅達到4200%。此外，多張深度虛值認購合約價格暴漲。

業內人士表示，相比于股票或者期貨而言，期權是一個非線性衍生品。所謂的“末日輪”，即期權臨近到期時的行情。由于剩余時間不多，期權的時間價值會快速減少，價格會更接近其內在價值。此時，標的資產價格的小幅波動可能引發期權價格幾十倍甚至百倍的漲跌，類似“彩票效應”。

國信期貨首席分析師顧馮達在接受證券時報記者采訪時表示，要警惕“末日輪”狂歡背后的炒作之風。以滬金2505購888合約為例，截至4月22日下午收盤，期貨價格距行權價尚有超過50元的鴻溝。歷史數據顯示，“末日輪”勝率不足5%，超過97%的虛值期權最終價值歸零。當前黃金期權隱含波動率飆升至37%，較歷史均值溢價62%。參照2024年科創50期權暴跌案例，一旦地緣風險緩和，波動率單日回落20%即可引發價格腰斬。

“這場狂歡本質是與時間賽跑的賭局。滬金2505購888合約距離行權僅剩48小時，若黃金期貨未能突破888元關口，所有虛值合約將化作‘廢紙’。”顧馮達說。

上海息壤實業有限公司首席分析師蔣舒在接受證券時報記者采訪時表示，期權雖然比期貨具有更多的靈活性和可塑性，卻并非無懼小概率風險的神器。當黃金期權遭遇了數十年一遇的高波動黃金上揚行情，其遭遇風險爆倉是極有可能的結果。

上海黃金交易所4月21日發布《關于繼續做好近期市場風險控制工作的通知》，這已是本月發布的第三份風險提示。上金所表示，近期貴金屬價格波動劇烈，請各會員提高風險防范意識，繼續做好風險應急預案，維護市場平穩運行。同時，提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。

隨著金價持續上漲，多家銀行調整積存金產品的起購金額。就在22日，中國銀行宣布上調積存金產品的起購金額，而這距離其上一次調整還不到一個月的時間。

短期內價格可能有較大波動

除了期權市場，黃金價格的大漲也影響終端零售市場。4月22日，周大福、六福珠寶、金至尊等金價均突破每克1080元，日漲幅均超4%。另一邊，金價上漲更帶“火”了黃金回收市場。

22日，記者在深圳水貝市場采訪時發現，許多店鋪的黃金回收價格已經達到每克800元。面對強勢的黃金價格走勢，不少投資者開始紛紛計算手中黃金的保值程度，有人選擇繼續持有，也有人趁機出貨。有水貝的商家告訴記者，最近黃金金飾回收量環比3月又增長近20%，許多消費者拿著金飾前來咨詢。盡管黃金價格走勢強勁，但商家和消費者對金價上漲似乎已“習慣”，而且多數受訪者都看好金價未來的走勢。

有業內人士表示，對于黃金回收，渠道不同風險就不同，投資者需了解清楚不同渠道的回收政策，再根據自身實際情況對比后決策。

市場數據顯示，今年以來國際金價累計上漲超過30%，已經跑贏美國股市、債市和比特幣。世界黃金協會數據顯示，一季度中國市場上游實物黃金總需求為336噸，同比下降，但黃金投資需求顯著提升。3月，中國市場黃金ETF流入約56億元，資產管理總規模（AUM）沖至1010億元，總持倉增至138噸，均創歷史新高。

有券商研報認為，市場面對如此多的不確定性極難形成穩定預期，因此短期內黃金市場可能有較大的波動。

賀利氏貴金屬中國區交易總監陸偉佳表示，目前市場預期美聯儲5月降息概率上升至45%，并且隨著全球市場下跌，部分國家采取反制措施，降息預期還將繼續升溫，部分國家央行已經開啟降息。在不出現流動性危機的情況下，全球經濟和政治的不確定性依舊支撐黃金需求。

校對：趙燕