證券時(shí)報(bào)記者 胡華雄

近日，A股公司首例市值退市鎖定的消息，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。市值退市，這一以往稍顯“生僻”的退市類(lèi)型，如今也終于走進(jìn)大眾的視野。

回顧我國(guó)證券市場(chǎng)近年來(lái)的退市實(shí)踐，可以發(fā)現(xiàn)，這其中經(jīng)歷了一番曲折演進(jìn)的過(guò)程，格局已發(fā)生巨大變化。

一方面，在退市數(shù)量的變化上，近年來(lái)上市公司強(qiáng)制退市數(shù)量已明顯增多，以往A股市場(chǎng)為人詬病的“上多退少”“只進(jìn)不出”現(xiàn)象已大為改觀。數(shù)據(jù)顯示，在2020年之前，A股市場(chǎng)強(qiáng)制退市公司數(shù)量常年不超過(guò)10家，不少年份甚至只有1至2家。退市數(shù)量極少，使得退市制度優(yōu)勝劣汰的功能難以充分發(fā)揮。在2020年之后，A股市場(chǎng)退市公司數(shù)量開(kāi)始大幅增加，2023年全年強(qiáng)制退市公司數(shù)量已經(jīng)超過(guò)40家，退市率開(kāi)始逼近1%。照目前趨勢(shì)來(lái)看，2024年強(qiáng)制退市公司數(shù)量預(yù)計(jì)也將超過(guò)40家，且最終極有可能創(chuàng)下歷史新高。退市，對(duì)于如今的A股市場(chǎng)而言，已不罕見(jiàn)。

另一方面，在退市類(lèi)型的實(shí)踐上，近年來(lái)A股市場(chǎng)經(jīng)歷了不斷豐富和完善的過(guò)程。以往A股市場(chǎng)強(qiáng)制退市主要以財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市為主，但一些公司通過(guò)“財(cái)技”，甚至不惜財(cái)務(wù)造假來(lái)規(guī)避退市，使得僵而不退的情形屢見(jiàn)不鮮，市場(chǎng)因而難以有效出清。但近年來(lái)，隨著交易類(lèi)強(qiáng)制退市類(lèi)型中的面值退市制度發(fā)力，上市公司規(guī)避退市的現(xiàn)象大幅減少，面值退市也逐漸取代財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市，成為A股市場(chǎng)最主流的強(qiáng)制退市類(lèi)型。

根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的演進(jìn)，以及市值退市本身具備的特點(diǎn)，筆者認(rèn)為，未來(lái)市值退市也可能成為A股市場(chǎng)主流退市類(lèi)型之一，理由包括以下三點(diǎn)。

首先，市值退市是交易類(lèi)強(qiáng)制退市類(lèi)型的一種，上市公司收盤(pán)市值只要連續(xù)20個(gè)交易日低于相關(guān)市值標(biāo)準(zhǔn)，就觸及市值退市條件。交易類(lèi)強(qiáng)制退市的一個(gè)特點(diǎn)是非常市場(chǎng)化，投資者“用腳投票”決定，上市公司難以操縱和規(guī)避。隨著市場(chǎng)本身市場(chǎng)化、法制化程度進(jìn)一步提高，投資者“用腳投票”的力量會(huì)越來(lái)越強(qiáng)大，市值退市公司相信隨之會(huì)越來(lái)越多。

其次，根據(jù)交易所修訂后的規(guī)則，主板公司的市值退市標(biāo)準(zhǔn)，將自今年10月30日開(kāi)始從3億元提高至5億元，屆時(shí)相關(guān)公司市值若連續(xù)低于5億元，就有可能觸及市值退市。這意味著，相較于目前的規(guī)定，屆時(shí)主板公司更易觸及市值退市標(biāo)準(zhǔn)，提升了主板公司觸及市值退市的概率。

最后，市值退市和面值退市剛好能做到互補(bǔ)。在現(xiàn)實(shí)情況中，一些上市公司可能基本面已較差，甚至已成為空殼公司，但由于各種原因，其股價(jià)仍遠(yuǎn)高于面值，面值退市規(guī)定難以對(duì)此類(lèi)情形發(fā)揮作用。此時(shí)市值退市規(guī)定的作用就能充分體現(xiàn)出來(lái)，將一些股價(jià)仍高于面值，但市值持續(xù)低于某一閾值的公司即時(shí)淘汰出局，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的出清。

筆者有理由相信，在資本市場(chǎng)不斷推進(jìn)改革，以及各方共同努力下，包括市值退市在內(nèi)，A股市場(chǎng)退市實(shí)踐會(huì)更加豐富，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步形成有進(jìn)有退、高效配置市場(chǎng)資源的市場(chǎng)格局。

校對(duì)：楊舒欣